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-2019年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資回顧與2020年展望

2019年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，仍將是經(jīng)濟(jì)下行背景下“資本寒冬”中最受關(guān)注的投資方向之一。哪些細(xì)分領(lǐng)域站在2019年投資風(fēng)口？行業(yè)哪些發(fā)展趨勢(shì)值得關(guān)注？2020年如何發(fā)展？醫(yī)療和投資機(jī)構(gòu)如何應(yīng)對(duì)？

一、2019年經(jīng)濟(jì)寒冬里的全球醫(yī)療健康投資概況

1、全球醫(yī)療健康融資總額可能出現(xiàn)7年內(nèi)的首次下滑

圖片來(lái)源：動(dòng)脈網(wǎng)

就全球情況看，歷年融資數(shù)據(jù)顯示，Q3往往是融資活動(dòng)最為活躍的季度，融資額約占全年的28%。其中2018年Q3醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)共發(fā)生464起融資事件，融資額高達(dá)679億人民幣（約102億美元），創(chuàng)下歷年單季度融資額新高。

但是，2019年的第三季度融資總額為620億人民幣（約87.4億美元），截止2019年9月25日，2019年第三季度醫(yī)療健康領(lǐng)域共發(fā)生323起融資事件，并沒(méi)有迎來(lái)預(yù)期的融資高峰。預(yù)計(jì)2019年全球醫(yī)療健康的融資總額將難以超越2018年，大概率將伴隨著融資事件的減少而出現(xiàn)輕微回落，這也意味著全球醫(yī)療健康融資總額自2012年以來(lái)將可能出現(xiàn)首次下跌的情況。

從國(guó)內(nèi)情況看，2018年三季度以來(lái)，醫(yī)療健康行業(yè)VC/PE融資數(shù)量連續(xù)下跌，2019年3季度融資數(shù)量和規(guī)模降至近三年以來(lái)的最低。2019年三季度，國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康行業(yè)共發(fā)生137起VC/PE融資案例，同比降幅達(dá)51.42%；投資總額為16.59億美元，同比下降60.27%。這充分說(shuō)明，自2016年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)去杠桿和經(jīng)濟(jì)下行，已嚴(yán)重影響到了醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資。

進(jìn)入的投資機(jī)構(gòu)隨項(xiàng)目數(shù)量的減少而明顯下降

圖片來(lái)源：動(dòng)脈網(wǎng)

成熟投資者更加活躍，投資門(mén)檻不斷將提高

圖片來(lái)源：動(dòng)脈網(wǎng)

從機(jī)構(gòu)的投資次數(shù)和投資公司個(gè)數(shù)來(lái)看，2019年Q3投資機(jī)構(gòu)的分化更加明顯。只投資一次的投資機(jī)構(gòu)占比減少了22%，只投資一家公司的投資機(jī)構(gòu)占比減少了26%。與之相反的是，投資6次以上和投資6家公司以上的投資機(jī)構(gòu)占比大大提升。這種變化更加直觀的反映出投資者更加集中，實(shí)力雄厚、資源豐富的大機(jī)構(gòu)更加活躍，投資頻次較高；而規(guī)模較小或初涉醫(yī)療的新手投資機(jī)構(gòu)更加謹(jǐn)慎。

可以預(yù)測(cè)，未來(lái)醫(yī)療健康的投資機(jī)構(gòu)可能更加精細(xì)化、專(zhuān)業(yè)化，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資門(mén)檻將進(jìn)一步提高。

2、從全球看，吸金能力TOP10：美中企業(yè)4:1，中國(guó)影響力不斷上升

圖片來(lái)源：動(dòng)脈網(wǎng)

縱觀全球各國(guó)融資總額和項(xiàng)目數(shù)量，近10年來(lái)中美一直處于前兩位。2019年第三季度中美兩國(guó)發(fā)生的融資總額占據(jù)了全球的68%，項(xiàng)目數(shù)量占比高達(dá)81%。中美兩國(guó)醫(yī)療健康風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展決定了未來(lái)全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

2年來(lái)，中美兩國(guó)融資總額比較，中國(guó)急起直追

圖片來(lái)源：動(dòng)脈網(wǎng)

中美融資節(jié)奏相當(dāng)，企業(yè)完成融資后30個(gè)月是關(guān)鍵

圖片來(lái)源：動(dòng)脈網(wǎng)

江浙滬、京津和廣東是中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資最為活躍的三大區(qū)域。2019年Q3，三個(gè)地區(qū)共發(fā)生118起融資事件，囊括全國(guó)總?cè)谫Y額的75%。其中江浙滬占比最高，包攬了全國(guó)融資額的32.5%；美國(guó)方面，60%的融資事件發(fā)生在加利福尼亞州和馬薩諸塞州，共計(jì)85起。其中加利福尼亞州發(fā)生56起事件，融資額占美國(guó)的40%。 

通過(guò)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，美國(guó)醫(yī)療健康風(fēng)險(xiǎn)投資的主導(dǎo)地位一直被加利福利亞州所占據(jù)。馬薩諸塞州憑借其著名的生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)集群和豐富的醫(yī)療資源，超過(guò)了經(jīng)濟(jì)更為發(fā)達(dá)的紐約州成為美國(guó)的醫(yī)療健康風(fēng)險(xiǎn)投資第二大州，不過(guò)從體量上還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于加州。

而中國(guó)的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資集中度更高，三大區(qū)域發(fā)展相對(duì)更加均勻，且與經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度相關(guān)度更高。江浙滬地區(qū)近年來(lái)在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的影響力日益擴(kuò)大，自2017年開(kāi)始，融資額全面超過(guò)京津地區(qū)，預(yù)計(jì)未來(lái)將會(huì)形成中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模最大的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)集群。

總之，在全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)明顯，投資風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)趨于冷靜的大環(huán)境下，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投融資熱度也受到一定影響，投融資節(jié)奏放緩，投資機(jī)構(gòu)決策更加謹(jǐn)慎。在這種情況下，仍然屹立的是那些基礎(chǔ)扎實(shí)、技術(shù)強(qiáng)硬、有真正價(jià)值的醫(yī)療健康企業(yè)和成熟的醫(yī)療健康投資者。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，價(jià)值回歸是永遠(yuǎn)的主題。因此，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者，需更加審慎，對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，應(yīng)更關(guān)注企業(yè)內(nèi)涵價(jià)值的成長(zhǎng)。

二.2019醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)：捕捉市場(chǎng)中的相對(duì)確定性

1、 VC/PE融資細(xì)分領(lǐng)域分布，生物技術(shù)獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷

從細(xì)分領(lǐng)域的交易數(shù)量來(lái)看，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療技術(shù)、醫(yī)藥行業(yè)和醫(yī)療器械勢(shì)均力敵，總數(shù)量占比達(dá) 92%；從交易規(guī)模來(lái)看，醫(yī)療技術(shù)、人工智能領(lǐng)域吸金能力相對(duì)較強(qiáng)。

全球范圍內(nèi)，生物技術(shù)依然是最熱門(mén)的投資領(lǐng)域，81個(gè)融資項(xiàng)目、融資總額達(dá)193.4億人民幣，占2019Q3總?cè)谫Y額的31%。醫(yī)藥領(lǐng)域（生物藥品+化學(xué)藥品+生物制品）和人工智能分列第二和第三。其中，國(guó)外生物技術(shù)領(lǐng)域發(fā)生57起融資事件，共計(jì)融資173億人民幣，超過(guò)了排名第二和第三的人工智能加上生物藥品的融資總額。免疫療法、細(xì)胞療法、靶向療法、基因技術(shù)成為國(guó)外3季度融資項(xiàng)目的熱門(mén)標(biāo)簽。

2、保險(xiǎn)科技和醫(yī)療健康險(xiǎn)持續(xù)升溫

健康險(xiǎn)是當(dāng)前醫(yī)療支付困境下的創(chuàng)新解決方案。即使美國(guó)已經(jīng)有了比較完善的醫(yī)療保險(xiǎn)和支付體系，但大眾對(duì)更低成本護(hù)理的訴求仍然推動(dòng)著醫(yī)療支付的變革，健康險(xiǎn)初創(chuàng)公司不斷涌現(xiàn)。目前美國(guó)已經(jīng)有Clover Health、Humana和Oscar Health等一大批公司成為行業(yè)獨(dú)角獸。

在中國(guó)，健康險(xiǎn)領(lǐng)域還是藍(lán)海。2018年共有平安醫(yī)�？萍�、康語(yǔ)、醫(yī)互保等10家公司完成天使輪和A輪融資。其中，平安醫(yī)保科技以超70億人民幣A輪融資成為2018國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康融資NO.1，以一己之力拉高了醫(yī)療金融板塊的總?cè)谫Y額。 

隨著老齡化來(lái)臨和保險(xiǎn)政策的支持，2019年健康險(xiǎn)賽道許多資深醫(yī)療互助平臺(tái)和新興支付科技公司順利完成融資。上半年有水滴公司、妙健康等6家公司完成超20億人民幣融資。2019年3季度，又有5家健康險(xiǎn)公司相繼獲得融資。7月8日，圓心惠保、諾惠醫(yī)療、棧略數(shù)據(jù)三家企業(yè)同時(shí)在動(dòng)脈網(wǎng)宣布融資消息。圓心惠保獲紅衫資本領(lǐng)投的5000萬(wàn)人民幣A輪融資，為保險(xiǎn)公司提供產(chǎn)品精算定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)控制、用戶(hù)獲取等解決方案。未來(lái)健康險(xiǎn)并不僅僅只是保險(xiǎn)，會(huì)走向健康管理和全方位的健康服務(wù)。

在商業(yè)模式方面，圓心惠保通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院及全國(guó)覆蓋近500家三甲及腫瘤醫(yī)院的藥物交付資源，配合“線(xiàn)上+線(xiàn)下”、“院內(nèi)+院外”、“系統(tǒng)+專(zhuān)業(yè)人員”的多重審核流程，為保險(xiǎn)公司提供保單審核服務(wù)，在保證審核的時(shí)效性的同時(shí)，更保證了出險(xiǎn)處方的合規(guī)性及相關(guān)資料的真實(shí)性，幫助保險(xiǎn)公司降低理賠風(fēng)險(xiǎn)、合理控費(fèi)。

3、醫(yī)院出售潮出現(xiàn)，醫(yī)院或?qū)⒉皇亲詈玫馁Y產(chǎn)標(biāo)的。

很多莆田系在轉(zhuǎn)讓醫(yī)院資產(chǎn)，上市公司也在加入這個(gè)資產(chǎn)出讓熱潮。

2019年12月19日，上市藥企貴州益佰制藥股份有限公司發(fā)布公告，轉(zhuǎn)讓所持有的淮南朝陽(yáng)醫(yī)院管理有限公司53%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于6.6億元，據(jù)了解，淮南朝陽(yáng)醫(yī)院管理有限公司為淮南朝陽(yáng)醫(yī)院的100%控股公司，三年前，益佰通過(guò)并購(gòu)間接控股淮南朝陽(yáng)醫(yī)院，而本次轉(zhuǎn)讓完成后，益佰制藥不再持有醫(yī)院管理公司股權(quán)，放棄間接持股醫(yī)院。

資料顯示，淮南朝陽(yáng)醫(yī)院是一所集醫(yī)療、科研、教學(xué)、預(yù)防為一體的安徽省首家三級(jí)綜合性民營(yíng)醫(yī)院，排中國(guó)民營(yíng)醫(yī)院37強(qiáng)。目前醫(yī)療使用面積3.2萬(wàn)平方米，在冊(cè)職工1133人，病床共有780張。

12月24日，景峰醫(yī)藥對(duì)外公告稱(chēng)，擬以1.5億元將子公司成都金沙醫(yī)院100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給德陽(yáng)第五醫(yī)院。交易雙方約定，金沙醫(yī)院評(píng)估基準(zhǔn)日之前的年度累計(jì)未分配利潤(rùn)中的1500萬(wàn)元，景峰醫(yī)藥可以實(shí)行利潤(rùn)分配，分配后交易對(duì)價(jià)調(diào)整為1.35億元。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》消息，景峰醫(yī)藥或?qū)㈥懤m(xù)轉(zhuǎn)讓旗下其他醫(yī)院資產(chǎn)，將深度聚焦國(guó)際化高端特色仿制藥戰(zhàn)略。

不僅僅是上市藥企在剝離醫(yī)療服務(wù)，11月29日晚，主要從事石油天然氣用管等銷(xiāo)售生產(chǎn)業(yè)務(wù)的常寶股份發(fā)布公告，根據(jù)公司當(dāng)前實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，董事會(huì)同意公司退出醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，進(jìn)一步聚焦能源管材主業(yè)，實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)更優(yōu)發(fā)展，擬爭(zhēng)取自股東大會(huì)審議通過(guò)本議案之日起2年內(nèi)，通過(guò)將現(xiàn)持有的醫(yī)療機(jī)構(gòu)股權(quán)全部對(duì)外轉(zhuǎn)讓等方式，逐步退出醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。

據(jù)了解，常寶股份目前主要控股或控制什邡第二醫(yī)院有限責(zé)任公司、宿遷市洋河人民醫(yī)院有限公司、山東瑞高投資有限公司（為單縣東大醫(yī)院有限公司的控股股東）以及廣州復(fù)大醫(yī)療有限公司。

進(jìn)軍大健康業(yè)務(wù)的房地產(chǎn)公司也都在相繼剝離醫(yī)療、放緩?fù)顿Y醫(yī)療項(xiàng)目。據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，2017年5月，主業(yè)為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的世榮兆業(yè)因用地政策調(diào)整等因素宣布退出橫琴?lài)?guó)際生命科學(xué)中心項(xiàng)目。

2018年6月，以存量房產(chǎn)銷(xiāo)售和物業(yè)管理為主業(yè)的綠景控股發(fā)布重大資產(chǎn)出售草案，宣布剝離早期醫(yī)療項(xiàng)目。

三.   2019：資本市場(chǎng)融資困難

1. 并購(gòu)市場(chǎng)交易、并購(gòu)交易數(shù)量和金額都有下降

受到證監(jiān)會(huì)監(jiān)管政策放松和一致性評(píng)價(jià)加快等影響，醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)取得了顯著的成績(jī)，但交易數(shù)量和規(guī)模均有所下降。受一致性評(píng)價(jià)工作、藥品上市許可持有人制度、加強(qiáng)質(zhì)量監(jiān)管等因素影響，醫(yī)藥行業(yè)將控制現(xiàn)有藥品品種乃至現(xiàn)有藥品生產(chǎn)廠家的數(shù)量，從優(yōu)化存量品種以及優(yōu)化存量廠家的角度，凈化行業(yè)，優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)減少醫(yī)藥領(lǐng)域低端供給和無(wú)效供給，實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能；同時(shí)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)研發(fā)的指導(dǎo)，加快審評(píng)審批，優(yōu)化政策環(huán)境鼓勵(lì)創(chuàng)新。受此影響，醫(yī)藥并購(gòu)活動(dòng)將繼續(xù)保持活躍金額，但受到監(jiān)管政策改革滯后的影響，并購(gòu)市場(chǎng)的改變可能要等待到2020年。

2019年三季度，醫(yī)療健康行業(yè)并購(gòu)交易的案例數(shù)量和金額雙雙回落，并購(gòu)市場(chǎng)仍然延續(xù)2019年以來(lái)的低迷態(tài)勢(shì)，并購(gòu)?fù)顿Y愈加趨于謹(jǐn)慎，具體如下：

1) 開(kāi)始并購(gòu)案例數(shù)量共計(jì) 103 起，同比下降 34.81%

2) 開(kāi)始并購(gòu)案例金額為 43.03 億美元，同比下降 21.43%

3) 完成并購(gòu)案例數(shù)量共計(jì) 56 起，同比下降 8.2%

4) 完成并購(gòu)案例金額為 23.13 億美元，同比下降 53.61%

2、IPO市場(chǎng)熱度減退

2017年Q3-2019年Q3中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)IPO情況

IPO募資規(guī)�；芈�

2019年7月22日，科創(chuàng)板正式開(kāi)市，首批共25家企業(yè)上市，其中包含南微醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療兩家醫(yī)療健康行業(yè)企業(yè)�？苿�(chuàng)板重點(diǎn)支持生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，將會(huì)持續(xù)激發(fā)醫(yī)療健康行業(yè)相關(guān)企業(yè)的投資和上市熱情。

2019年三季度，醫(yī)療健康行業(yè)共有6家中企成功上市，其中有2家企業(yè)在港交所上市，4家企業(yè)在上交所科創(chuàng)板上市。本季度醫(yī)療健康行業(yè)IPO企業(yè)數(shù)量同比微降，募資總額也由漲轉(zhuǎn)跌，同比下滑較為顯著。具體如下：

. 三季度共發(fā)生 6 起IPO事件，同比下降 14.29%

. IPO募資總規(guī)模為 11.33 億美元，同比下降 39.86%

7月31日，微芯生物（股票代碼：688321）進(jìn)行網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為20.43元/股，數(shù)量5000萬(wàn)股。2018年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后，微芯生物市盈率為467.51倍，創(chuàng)下科創(chuàng)板市盈率記錄，且遠(yuǎn)高于可比的同行業(yè)5家A股上市公司，包括貝達(dá)藥業(yè)（300558.SZ）、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）等。這極大的刺激了市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥的投資。

四、2020年展望

1、全球化逆變，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)寒意猶在，改革仍在深化，資本仍處寒冬。

1) 全球化逆變，全球經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)，經(jīng)貿(mào)摩擦或暫時(shí)緩和。

2) 貨幣政策維持現(xiàn)狀，財(cái)政政策將繼續(xù)逆周期調(diào)節(jié)，擴(kuò)大赤字勢(shì)在必行，醫(yī)保控費(fèi)仍在路上。

3) 國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期改革將加速落地，三醫(yī)政策的深化也將加速。

4) 舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換為新經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能每年只有0.4%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍需時(shí)間，資本市場(chǎng)仍較低迷，融資難仍是現(xiàn)實(shí)。

5) 2020年GDP仍在6%左右，“全面小康”所對(duì)應(yīng)的GDP“翻番”目標(biāo)將得以實(shí)現(xiàn)，未來(lái)醫(yī)療服務(wù)業(yè)大有作為。

圖片來(lái)源：WHO

2、醫(yī)療改革持續(xù)深化

三明模式得到推廣，三醫(yī)聯(lián)動(dòng)更急明顯。

藥品集中采購(gòu)力度加強(qiáng)。2020年，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)一部署，擴(kuò)大國(guó)家組織集中采購(gòu)和使用藥品品種范圍；各地區(qū)積極探索對(duì)未納入國(guó)家組織集中采購(gòu)和使用的藥品開(kāi)展帶量、帶預(yù)算采購(gòu)。推行高值耗材集中采購(gòu)。更多地區(qū)積極探索針對(duì)臨床用量較大、采購(gòu)金額較高、臨床使用較成熟、多家企業(yè)生產(chǎn)的高值醫(yī)用耗材進(jìn)行集中采購(gòu)。

全面建立重點(diǎn)藥品監(jiān)控機(jī)制。抗菌藥物、中藥注射劑、輔助性藥品、營(yíng)養(yǎng)性藥品、臨床不良反應(yīng)發(fā)生率高、無(wú)特殊原因使用量快速增長(zhǎng)的藥品以及其他價(jià)格高、用量大的藥品的使用將受到重點(diǎn)監(jiān)控。按病種付費(fèi)為主的多元復(fù)合式醫(yī)保支付方式改革試點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。價(jià)格昂貴、療效不明確的輔助用藥極有可能將從醫(yī)院退出，藥品研發(fā)的重要性得到突顯，創(chuàng)新藥迎來(lái)巨大商機(jī)。

3、以各類(lèi)腫瘤檢測(cè)為主要對(duì)象的生物技術(shù)、生物醫(yī)藥和人工智能將繼續(xù)將得到投資追捧，免疫療法、基因編輯等熱潮可能持續(xù)。

新版《藥品管理法》也將于2019年12月1日起正式實(shí)施。中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正在努力從跟隨模仿走向自主創(chuàng)新。生物技術(shù)、生物醫(yī)藥高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高產(chǎn)出、高技術(shù)壁壘的特點(diǎn)，使得股權(quán)融資成為助力企業(yè)快速成長(zhǎng)的最重要融資方式。

創(chuàng)新藥仍是整個(gè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)最受關(guān)注的投資熱點(diǎn)之一，但同質(zhì)化現(xiàn)象也比較突出。

差異化是未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。比如類(lèi)似生物藥或者PD-1/PD-L1等創(chuàng)新藥產(chǎn)品因?yàn)橥�質(zhì)化，可能面臨比較激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品定價(jià)壓力很大，再加上生產(chǎn)成本比較高，而國(guó)內(nèi)規(guī)�；�生產(chǎn)能力不足，未來(lái)該類(lèi)企業(yè)產(chǎn)品的盈利能力可能會(huì)受影響。在彼此療效差不多的情況下，研發(fā)速度、生產(chǎn)工藝和產(chǎn)能就顯得比較重要。

能解決未滿(mǎn)足臨床需求的創(chuàng)新生物藥仍然是研發(fā)的熱點(diǎn)；CAR-T、TCR-T、基因編輯等新技術(shù)也廣受關(guān)注；具有Global Angle的靶點(diǎn)、技術(shù)平臺(tái)或產(chǎn)品品類(lèi)，以及腫瘤以外的如自身免疫病、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、罕見(jiàn)病等領(lǐng)域會(huì)得到越來(lái)越多的關(guān)注。仿制藥機(jī)會(huì)較少。但首仿藥仍有一定空間。同時(shí)，難度比較大的仿制藥藥品，比如一些復(fù)雜的呼吸系統(tǒng)疾病用藥、精神類(lèi)疾病用藥，存在比較大的市場(chǎng)空間。人工智能技術(shù)、醫(yī)療大數(shù)據(jù)領(lǐng)域也有機(jī)會(huì)。但人工智能投資要尋找市場(chǎng)空白點(diǎn)。早期人工智能在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用扎堆在肺結(jié)節(jié)篩查、眼底影像篩查等產(chǎn)品，但后面越往深處走，遇到的問(wèn)題越復(fù)雜，門(mén)檻就越高。比如腦部影像智能診斷產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，就需要建立中國(guó)人腦部影像數(shù)據(jù)庫(kù)。

2020年人工智能+醫(yī)療領(lǐng)域的公司要比拼的不是數(shù)據(jù)，而是收入變現(xiàn)能力。

4、再融資政策松綁，醫(yī)藥企業(yè)的并購(gòu)可能上升改善

在一致性評(píng)價(jià)強(qiáng)化、環(huán)保嚴(yán)查、4+7帶量擴(kuò)大、并購(gòu)再融資放松的背景下，傳統(tǒng)中小醫(yī)藥企業(yè)，特別是中藥、飲片的并購(gòu)整合首先面臨著繼續(xù)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，2020年并購(gòu)市場(chǎng)可能得到恢復(fù)和發(fā)展。上市公司之間的并購(gòu)、上市公司對(duì)新三板公司的并購(gòu)、對(duì)具有獨(dú)家品種和渠道的公司的并購(gòu)，國(guó)際并購(gòu)，均可能得到發(fā)展。

同時(shí)，傳統(tǒng)制藥企業(yè)面臨著向創(chuàng)新藥研發(fā)轉(zhuǎn)型的壓力，初創(chuàng)的創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)需要資金和市場(chǎng)渠道，因此可以預(yù)見(jiàn)傳統(tǒng)制藥企業(yè)對(duì)創(chuàng)新藥研發(fā)公司的并購(gòu)會(huì)增多。

5、民營(yíng)醫(yī)院的關(guān)閉和并購(gòu)潮加速

醫(yī)�？刭M(fèi)、飛行檢查等成為醫(yī)療行業(yè)的常態(tài)，DRGs改革，藥占比控制、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、醫(yī)聯(lián)體建設(shè)等推動(dòng)醫(yī)院業(yè)務(wù)運(yùn)行模式、盈利模式的變革。專(zhuān)科建設(shè)、核心競(jìng)爭(zhēng)力尤為重要。品質(zhì)醫(yī)療、品牌醫(yī)療成為所有醫(yī)院的必然選擇。雖然社會(huì)辦醫(yī)將進(jìn)一步各種鼓勵(lì)和政策支持，但大量沒(méi)有長(zhǎng)期資本支持、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的民營(yíng)醫(yī)院和通過(guò)PPP業(yè)務(wù)建立的新的醫(yī)院，將在市場(chǎng)化、改革的路上被淘汰，具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的民營(yíng)醫(yī)院獲得單體或連鎖集團(tuán)化發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇。

6、醫(yī)療市場(chǎng)國(guó)際化的步伐進(jìn)一步加快

主要體現(xiàn)在醫(yī)療服務(wù)業(yè)的對(duì)外開(kāi)放深化，對(duì)外交流加強(qiáng)、醫(yī)藥業(yè)的對(duì)外投資、合作和并購(gòu)加速，國(guó)際化越來(lái)越成為趨勢(shì)、海外制藥巨頭加快新藥中國(guó)上市申請(qǐng)步伐，藥品注冊(cè)申請(qǐng)進(jìn)入全球同步時(shí)代三個(gè)方面。

7、資本市場(chǎng)政策進(jìn)一步開(kāi)放，融資金額和數(shù)量有望增加

新三板精選層：引入公開(kāi)發(fā)行，釋放流動(dòng)性

深交所創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革持續(xù)推進(jìn)：試點(diǎn)方案或有更大突破

1、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制將于2020年推出

財(cái)務(wù)指標(biāo)降低

市值標(biāo)準(zhǔn)降低

更為市場(chǎng)化的退市制度

行業(yè)門(mén)檻與科創(chuàng)板差異化定位

2、注冊(cè)制有助于提高資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

完善早期投資退出渠道

完善直接融資渠道

改善上市公司質(zhì)量

對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言

1、機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)同在。2020年醫(yī)療健康行業(yè)仍是除5G等硬科技外的熱門(mén)行業(yè)，融資有望反彈，但風(fēng)險(xiǎn)也甚，應(yīng)控制欲望和步伐，靜心以待，萬(wàn)萬(wàn)不可盲目投資。選好好行業(yè)，更要選好公司，還要有更好的投資價(jià)格。

2、發(fā)展的首要是核心競(jìng)爭(zhēng)力能力的培養(yǎng)。加強(qiáng)人才專(zhuān)業(yè)化建設(shè)，深化細(xì)分行業(yè)和領(lǐng)域（如科室病種）研究和投資，將做強(qiáng)和頭部企業(yè)合作作為首選策略，投后管理是重點(diǎn)。