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　　問：“互換通”推出的背景是什么？

　　答：近年來，我國銀行間債券市場對外開放力度不斷加大，特別是2017年以來，“債券通”南北向通的先后推出，成為中國金融市場對外開放的重要里程碑。2021年全年，境外投資者達(dá)成人民幣債券交易11.47萬億元。截至2021年年末，境外投資者持有人民幣債券規(guī)模達(dá)到4萬億元，約占全市場總托管量的3.5%。隨著境外投資者持債規(guī)模擴(kuò)大、交易活躍度上升，其利用衍生品管理利率風(fēng)險的需求持續(xù)增加。

　　從銀行間衍生品市場來看，自2006年在銀行間市場推出以來，人民幣利率互換作為主要品種，經(jīng)過多年穩(wěn)步健康發(fā)展，交易規(guī)模逐步擴(kuò)大、參與主體日益豐富、風(fēng)險管理功能有效發(fā)揮，2021年成交21.1萬億元。為進(jìn)一步便利境外投資者參與銀行間利率互換等衍生品交易，人民銀行持續(xù)推動銀行間利率衍生品市場穩(wěn)步開放，利用內(nèi)地與香港兩地金融市場良好的合作基礎(chǔ)，采取類似“債券通”的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施連接方式，允許境外投資者通過境內(nèi)外電子交易平臺、中央對手方清算機(jī)構(gòu)的互聯(lián)參與境內(nèi)人民幣利率互換市場。

　　問：推出“互換通”具有哪些方面的積極意義？

　　答：第一，有利于境外投資者管理利率風(fēng)險�！盎�換通”的推出可便利境外投資者使用利率互換管理風(fēng)險，減少利率波動對其持有債券價值的影響，平緩資金跨境流動，進(jìn)一步推動人民幣國際化。

　　第二，有利于推動境內(nèi)利率衍生品市場發(fā)展。推出“互換通”后，境外機(jī)構(gòu)帶來差異化需求增加，輔之以高效電子化交易、緊密銜接的交易清算環(huán)節(jié)等優(yōu)勢，有助于提升市場流動性，推動銀行間利率衍生品市場進(jìn)一步發(fā)展，并形成良性循環(huán)。

　　第三，有利于鞏固香港國際金融中心地位。作為我國金融衍生品市場對外開放的重要舉措，“互換通”的推出是對“十四五”規(guī)劃關(guān)于強(qiáng)化香港國際資產(chǎn)管理中心及風(fēng)險管理中心功能的具體落實，有利于增強(qiáng)香港作為國際金融中心的吸引力，深化內(nèi)地與香港金融市場合作。

　　問：“互換通”在現(xiàn)行銀行間衍生品市場框架下開展了哪些創(chuàng)新？

　　答：在堅持現(xiàn)行銀行間衍生品市場發(fā)展道路的基礎(chǔ)上，“互換通”全面借鑒了債券市場對外開放的成熟經(jīng)驗和整體框架，對接境外衍生品市場最新發(fā)展趨勢，以電子化交易、中央對手方清算為核心優(yōu)化了現(xiàn)有流程，提高了交易清算效率。

　　“互換通”下，境內(nèi)外投資者可通過相關(guān)電子交易平臺的連接開展交易，不改變交易習(xí)慣。同時，“互換通”創(chuàng)新了衍生品清算機(jī)構(gòu)互聯(lián)模式，由兩家中央對手方共同為境內(nèi)外投資者提供人民幣利率互換的集中清算服務(wù)。境內(nèi)外投資者可在遵從兩地市場法律法規(guī)的前提下，便捷地完成人民幣利率互換的交易和集中清算。

　　問：“互換通”業(yè)務(wù)在風(fēng)險防范方面有什么考慮和措施？

　　答：有效防范風(fēng)險是金融衍生品市場高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，也是我們在推進(jìn)“互換通”工作中堅持的核心原則�！盎�換通”下，我們主要采取以下措施：

　　一是保證交易秩序和控制市場總體風(fēng)險�！盎�換通”采用報價機(jī)構(gòu)交易模式，發(fā)揮報價機(jī)構(gòu)穩(wěn)定市場的作用。參考滬深港通機(jī)制，初期實施總量管理，在滿足投資者風(fēng)險管理需求的同時防范市場風(fēng)險。

　　二是強(qiáng)化兩地金融市場基礎(chǔ)設(shè)施間的風(fēng)險管理安排。綜合考慮國際上金融衍生品交易、清算結(jié)算、風(fēng)險管理等多方面的實際情況，將電子化交易和中央對手方清算相結(jié)合，制定穩(wěn)健合理的系統(tǒng)連接安排，確�！盎�換通”業(yè)務(wù)嚴(yán)格遵守宏觀審慎原則，全環(huán)節(jié)多層面采取風(fēng)控措施，重點防范跨市場風(fēng)險溢出，織好防護(hù)網(wǎng)。

　　三是深化監(jiān)管合作。人民銀行將與香港證監(jiān)會、香港金管局等部門保持緊密溝通，簽署監(jiān)管合作備忘錄，并在信息共享、應(yīng)急處置等方面進(jìn)一步密切合作。

　　問：“互換通”實施有沒有具體時間表？

　　答：“互換通”將在我國金融市場對外開放的整體規(guī)劃與部署下持續(xù)推進(jìn)。當(dāng)前，人民銀行將會同香港證監(jiān)會、香港金管局等部門共同制定制度辦法，加強(qiáng)監(jiān)管合作和信息共享，指導(dǎo)相關(guān)金融市場基礎(chǔ)設(shè)施做好規(guī)則、業(yè)務(wù)、技術(shù)等方面的準(zhǔn)備工作，加強(qiáng)市場溝通培育，引導(dǎo)市場成員做好交易前準(zhǔn)備工作，在6個月之后項目上線。