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近期，香港大學SPACE中國商業(yè)學院（港大ICB）財金管理主任暨首席講師岑兆基先生為CFA會員們帶來了題為“企業(yè)管理及投資實踐期權操作策略”的主題演講，全面剖析了期權交易模式以及投資交易要義，并配合鮮活的實際案例與現(xiàn)場觀眾互動交流，讓與會者掌握了期權的投資優(yōu)勢。以下是這次演講的主要內(nèi)容。

香港大學SPACE中國商業(yè)學院財金管理主任暨首席講師岑兆基先生帶來了題為“企業(yè)管理及投資實踐期權操作策略”的主題演講

期權是投資者最常使用的一種衍生工具

在衍生工具市場中，期權合約有如期貨合約，占有非常重要的地位，是投資者常常使用的衍生工具。從持有角度看，可以以小控大，具有倍大效應和杠桿效應。期權的運用要看當前的市場趨勢、波及性以及整個大環(huán)境。 

歷史不會簡單的重演，所以在做投資決策時，必須要了解風險控制、資金管理以及市場輪動。在這一過程中可能會出現(xiàn)黑天鵝事件以及灰犀牛事件。 黑天鵝事件是形容小概率、難預測的突發(fā)風險；而灰犀牛事件是形容大概率、可預測、波及范圍大的風險，所以風控顯得尤為重要。

期權分為兩大類型：看漲期權是指持有者在到期日期間或之前，以行使價格買入標的資產(chǎn)之權利；看跌期權是指持有者在到期日期間或之前，以行使價格沽出標的資產(chǎn)之利。 

期權包含美式期權和歐式期權，這些名稱其實與期權交易的地理位置并無關系。美式期權可在到期日或以前任何時刻行使權利；而歐式期權只能在到期日才可行使權利但可交易。 

舉個例子，假設匯豐銀行現(xiàn)股價50元，當你持有看漲期權行使價在47.5元，那么看漲期權價格最少在2.5元。若匯豐銀行隨后股價升至52.5美元，那么看漲期權價格最少在5元，期權價格翻了一倍。

岑兆基先生在講座中

期權交易的“4+1”形式

期權交易形式通常包含以下四種：買入看漲期權：看好資產(chǎn)，預期大市上升，盈利潛力無限、風險有限。買入看跌期權：看淡資產(chǎn)，預期大市下跌，盈利潛力無限、風險有限。沽出看漲期權：看淡資產(chǎn)，預期大市下跌或平穩(wěn)，盈利潛力有限、風險相對“無限”。沽出看跌期權：看好資產(chǎn)，預期大市上升或平穩(wěn)，盈利潛力有限、風險相對“無限”。做期權交易，一定要選擇合適的時間點，否則損耗極大。世界首富巴菲特就曾在金融海嘯時豪賺超過100個億，除了買入了很多大跌下來的美股大藍籌股，其中也在美國銀行的看漲期權中，以7.14美元的行使價格，取得了后來在2017年當時為23.58美元的股票，成為了最大單一股東。所以做投資心態(tài)一定要擺正，最切記貪婪和恐懼。 

（1）買入看漲期權 買入期權重要的是抓住它的爆發(fā)點。

假設看漲期權行使價為80元，期權金為2元，打和點為82元。以到期日結(jié)算計，當股價每漲1元，你的利潤就有1元。如果股價漲到83元，你的利潤就是1元，以此類推。但如果股價跌在80元以下，無論股價跌到了多少，你只虧損了2元。 

（2）買入看跌期權 當買入看跌期權時，假設期權金是3元，行使價是80元，打和點應該為77元。以到期日結(jié)算計，如果股價沒有下跌，反而上漲了，其虧損是固定的，最多只有3元。 

（3）沽出看跌期權 沽出看跌期權預期大市是平穩(wěn)或者上升。其操作有三個作用：收取 “期權金” 降低購買標的成本，以 “預定價格” 買入目標項目和以 “預期波幅” 增加投資收益。 

（4）沽出看漲期權 沽出看漲期權其操作有三個作用：收取 “期權金” 增加沽出標的的附加收入，以 “預定價格” 沽出目標項目，以 “預期波幅” 增加投資收益。 

（5）雙限期權 這種交易策略由三部分組成：首先買入股票，然后買入看跌期權、沽出看漲期權。假如你購入一支名為ABC的股票其股價為45元；若你買入該股的看跌期權，而其行使價為45元，期權金為5元，行使價剛好等于股價；如果股票下跌，看跌期權就成為了一種保護；若賣出行使價為60元的看漲期權，期權金為3元，如果股價上漲至超過60元，即上升了15元以上，當中超過60元以上的獲利空間就不屬于你了；所以當采用了雙限期權，你將最多獲利13元，最多虧2元，打和點為47元。那這個策略的獲利空間就是由47到60元，投資者的預期股票價格就在這個范圍以內(nèi)。 

認股權證，公司集資的重要途徑

認股權證可分為股本認股權證和衍生認股權證。而發(fā)行股本認股權證的機構，該公司發(fā)行認購認股權證其中一個主要目的，是作為集資途徑增加集資成功機會。當發(fā)行機構在市場推出認股權證時，會因出售有價的權證收取一筆現(xiàn)金。 衍生認股權證的相關資產(chǎn)種類繁多，可以是上市公司的普通股、也可以是股市指數(shù)、貨幣等。衍生認股權證的發(fā)行機構通常是投資銀行或金融機構。 

期權與認股權證的區(qū)別在于期權的發(fā)行量隨市場需求而變化，而認股權證則在發(fā)行前就決定了；期權的行使價是一系列的價格，而認股權證則在發(fā)行前厘定；期權的違約擔保是結(jié)算負責，而認股權證則是發(fā)行機構負責。

做投資切忌輕信自己的判斷力

在做投資時，要經(jīng)常檢視自己的行為，不要過度相信自己判斷能力，從而高估了自己的成功幾率和信息的準確性。 

岑兆基先生在講座中講解期權

騰訊主席馬化騰就曾在2009年時與投行簽署鎖定利潤策略期的期權組合，對賭未來兩年騰訊股價低于67.8元時，馬化騰可沒收期權金，對手將放棄購股權；相反，若股價高于67.8元，馬化騰便要把部分股份以67.8元低價售予對手。但在2011年馬化騰以均價67.8元的價格售出200萬騰訊股票，與當日收市價196.4元相比，賣出價打了3.5折，這也是馬化騰與投行對賭失敗的結(jié)果。（注意：當時的騰訊股價是未經(jīng)過一股拆五股的。約計及一拆五，即是當時的賣出價為約13.56元。）不過，或許當時馬化騰也滿足于當時的沽出價格，而且沽出的數(shù)量為200萬股，截至最新年報資訊，馬化騰現(xiàn)持股約8.2億股。 

所以在運用金融衍生工具進行投資時，安全性非常重要，因為市場會出現(xiàn)突然的急促大跌。有些原則需要嚴格遵守，例如風控策略、風險意識、資金管理等等，還要有清晰的思考。投資人應該具備成功的心態(tài)，即成功的人持續(xù)行動，他們雖然會犯錯，但絕不會放棄，不要讓錯誤陷入不可挽救的情況。 

總之，留得青山在，不怕沒柴燒。只要保存住本金，翻本能力就依然存在。因為市場在你出生前就已經(jīng)存在，在你之后也依然還在。所以不要過度高估自己的判斷能力，尤其在期權的操作中是運用上杠桿原理，特別需要注重這一點。因此，要做好風險控制，合理利用期權這種金融衍生工具，從而獲取投資收益。