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　　11月23日，以“開放·創(chuàng)新·變革”為主題的2019全球基金投資高峰論壇暨第五屆全球量化金融峰會(huì)在北京成功舉辦。本次論壇由清華金融評論主辦，清華大學(xué)國家金融研究院民生財(cái)富管理研究中心、清華大學(xué)國家金融研究院資產(chǎn)管理研究中心、清華大學(xué)金融科技研究院鑫苑房地產(chǎn)金融科技研究中心為學(xué)術(shù)指導(dǎo)，北京清控金媒文化科技有限公司承辦、量化云為戰(zhàn)略合作伙伴。論壇邀請到了11位來自國內(nèi)外基金投資領(lǐng)域的優(yōu)秀學(xué)者和投資專家圍繞金融科技與智慧財(cái)富管理、資本市場發(fā)展與金融風(fēng)險(xiǎn)、全球資產(chǎn)配置、跨境資本流動(dòng)、量化投資最新發(fā)展趨勢等話題進(jìn)行交流探討。同時(shí)出席論壇的還有2019中國基金風(fēng)云榜的獲獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)、參評機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)及往屆評選獲獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)�，F(xiàn)場參會(huì)人員400余人，座無虛席，受到社會(huì)各界人士的廣泛關(guān)注。論壇由中央電視臺新聞?lì)l道首席出鏡記者孫艷主持。

　　主辦方致辭

　　清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副研究員，《清華金融評論》副主編，北京清控金媒文化科技有限公司董事長張偉代表主辦方致辭。

　　張偉在致辭中表示，當(dāng)前基金行業(yè)發(fā)展正面臨著難得的歷史機(jī)遇。中國高度重視資本市場改革和高質(zhì)量發(fā)展，全面深化資本市場的改革為行業(yè)發(fā)展注入了新的活力;資本市場對外開放的加快推進(jìn)，也為我國基金業(yè)的進(jìn)一步國際化提供了良好的機(jī)遇。隨著大資管時(shí)代的來臨，基金業(yè)擁有更為廣闊的發(fā)展前景，也存在諸多不容忽視的問題。希望大家在深入探討行業(yè)前景和問題的同時(shí)，能夠發(fā)現(xiàn)更為創(chuàng)新的發(fā)展模式、更為科學(xué)的發(fā)展理念，更加完善的運(yùn)行機(jī)制，對中國基金業(yè)未來的發(fā)展有所啟示，為多層次資本市場建設(shè)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

　　主題演講

　　清華大學(xué)五道口金融學(xué)院鑫苑金融學(xué)講席教授、副院長，清華大學(xué)國家金融研究院副院長、清華大學(xué)金融科技研究院副院長張曉燕，北卡羅來納大學(xué)凱南弗拉格勒商學(xué)院教授Christian Lundblad（克里斯蒂安·倫布拉德），中國民生銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張昌林，高盈國際聯(lián)席董事會(huì)主席、量化云創(chuàng)始人吳超分別發(fā)表主題演講。

　　張曉燕發(fā)表了題為“金融科技賦能智慧財(cái)富管理”的主題演講。她表示，我國居民財(cái)富水平不斷增長，金融資產(chǎn)仍集中于現(xiàn)金。在中國A股投資者中，散戶交易量占比超過80%，由于處理公開信息的能力較弱，較難通過股票投資盈利，機(jī)構(gòu)投資者大部分收益是正的。在資管新規(guī)、金融對外開放、金融科技三大背景的促進(jìn)下，中國資產(chǎn)管理行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型，基于人工智能算法的資產(chǎn)配置策略將能夠取得更好的業(yè)績。

　　Christian Lundblad（克里斯蒂安·倫布拉德）發(fā)表了題為“中美貿(mào)易關(guān)系對跨境資本流動(dòng)的影響” 的主題演講。他表示，金融危機(jī)之后，歐洲、日本，特別是美國的經(jīng)濟(jì)增長非常緩慢。同時(shí)，大家看到中國的崛起，美國把很多經(jīng)濟(jì)資源投放到中國，當(dāng)資源重新分配時(shí)，對美國肯定會(huì)有影響，但美國從中國的崛起中其實(shí)也受益良多。在過去幾年，中國不斷地開放資本賬戶，也出現(xiàn)了更多的例如QFII、QDII、債券通、滬港通、深港通，以及典型債和熊貓債等投資機(jī)會(huì)。目前，中國面臨的一些挑戰(zhàn)其實(shí)是國內(nèi)的問題，例如資源的重新分配以及如何實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大化。在這個(gè)過渡期，利用資源同時(shí)解決內(nèi)部和外部問題的難度很大，但中國的增長潛力仍然存在。當(dāng)前，大家需要共同思考如何讓資金更好的創(chuàng)造價(jià)值，讓增長更有韌性。

　　張昌林發(fā)表了題為“銀行跨境投資及全球資產(chǎn)配置”的主題演講。他表示，目前中國商業(yè)銀行跨境投資總量占比較小，種類不多，以中資美元債和其他國家主權(quán)債券、投資級債券為主，與境外商業(yè)銀行和資管機(jī)構(gòu)比仍處于起步階段，但積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。未來資產(chǎn)管理市場蘊(yùn)藏巨大增長潛力，多元化因素催生全球資產(chǎn)配置需求，制度層面的跨境投資體系建設(shè)助力中資機(jī)構(gòu)跨境投資的快速成長。在資管新規(guī)逐步實(shí)施、打破剛兌前提下，銀行要利用自身健全的國際化服務(wù)體系、專業(yè)的跨境業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)、境內(nèi)外豐富的合作機(jī)構(gòu)資源等優(yōu)勢，通過多元化配置滿足客戶需求。

　　吳超發(fā)表了題為“基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法的高頻策略優(yōu)化”的主題演講。他表示，量化交易是指以先進(jìn)的數(shù)學(xué)模型替代人為的主觀判斷，利用計(jì)算機(jī)技術(shù)從龐大的歷史數(shù)據(jù)中海選能帶來超額收益的多種“大概率”事件以制定策略。但高頻策略也存在虧損風(fēng)險(xiǎn)，單邊趨勢形成的凈頭寸暴露是策略回撤的主要因素。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)是一種適合大量數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行訓(xùn)練的分類器，如果在輸入層和輸出層間疊加多個(gè)隱藏層，則可構(gòu)成深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，深度網(wǎng)絡(luò)有利于提升特征抽象能力，提高擬合預(yù)測能力。因此，基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法優(yōu)化高頻策略可以顯著控制凈頭寸大小，改善平均虧損。

　　爐邊對話：資本市場發(fā)展與金融風(fēng)險(xiǎn)

　　北卡羅來納大學(xué)凱南弗拉格勒商學(xué)院教授Gregory Brown（格雷戈里·布朗）、中國國際金融股份有限公司投資銀行部執(zhí)行總經(jīng)理程達(dá)明圍繞“資本市場發(fā)展與金融風(fēng)險(xiǎn)”主題進(jìn)行爐邊對話交流，并針對固定收益市場的現(xiàn)狀和未來走勢展開討論。

　　Gregory Brown（格雷戈里·布朗）教授首先提出了中國固收市場的歷史回顧。程達(dá)明表示，中國的債券市場近10年的發(fā)展非常迅速，這是和全球發(fā)展以及中國經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展息息相關(guān)的。當(dāng)前，固定收益市場面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)和估值風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場從高速發(fā)展面臨轉(zhuǎn)型減速，必定會(huì)面臨信用風(fēng)險(xiǎn)，雖然目前市場總體違約率不高，但民營企業(yè)和制造業(yè)違約率非常高，同時(shí)，地方政府平臺的違約風(fēng)險(xiǎn)也值得關(guān)注。

　　隨后Gregory Brown（格雷戈里·布朗）談到，為了防止很多違約同時(shí)出現(xiàn)，例如美國金融危機(jī)時(shí)期出現(xiàn)問題的的ABS產(chǎn)品，如何合理配置資產(chǎn)是非常重要的。對此，程達(dá)明認(rèn)為，金融科技將發(fā)揮更多作用，因?yàn)槭袌錾洗嬖诖罅啃畔⒉粚ΨQ，金融科技和量化分析對此會(huì)有很大的幫助。從前端投行角度看，市場上存在多種類型的信用風(fēng)險(xiǎn)，對應(yīng)的評估方法論都不同，除了定量分析方法，也包含很多定性分析，所以建議機(jī)構(gòu)投資者多考察了解，才可以有更長遠(yuǎn)的回報(bào)。

　　最后，兩位嘉賓對于債券市場未來3-5年的發(fā)展進(jìn)行了討論。他們認(rèn)為信用和市場需要同時(shí)關(guān)注，需要更加精細(xì)化、結(jié)構(gòu)化的把握央行貨幣政策，相對寬松的貨幣政策可以配合中國整體經(jīng)濟(jì)的托底和發(fā)展，保證經(jīng)濟(jì)能夠相對平穩(wěn)地過渡到以科技為導(dǎo)向，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的階段。

　　中國基金風(fēng)云SHOW：迎接量化投資3.0時(shí)代

　　論壇設(shè)置了中國基金風(fēng)云SHOW環(huán)節(jié)，邀請“2019中國基金風(fēng)云榜”獲獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)嘉賓圍繞“迎接量化投資3.0時(shí)代”進(jìn)行交流分享。上海雷根資產(chǎn)總經(jīng)理、投資總監(jiān)李金龍，上海黑翼投資總經(jīng)理助理王磊，上海證大資產(chǎn)副總裁顏武榮參與交流。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院助理教授、清華大學(xué)國家金融研究院民生財(cái)富管理研究中心副主任陳卓為本環(huán)節(jié)主持嘉賓。

　　李金龍表示，量化投資1.0是野蠻生長時(shí)代，復(fù)制指數(shù)對沖就可以，對沖工具不多。2014年隨著大小盤風(fēng)格改變，2015年股市異常波動(dòng)引起限倉等事件驅(qū)動(dòng)下，量化投資進(jìn)入2.0時(shí)代，量化投資對沖工具和投資策略都需要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。2017年隨著人工智能等技術(shù)的發(fā)展，量化進(jìn)入高頻時(shí)代，即量化投資的3.0時(shí)代，是多元化、全球化配置的時(shí)代，量化投資需要在A股、商品、期權(quán)、衍生品，包括海外市場、港股、美股、美債等多元化市場進(jìn)行投資布局，分散和降低單一組合的風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到基金組合的高夏普率。

　　王磊表示，2019年是量化投資的3.0的元年，主要有兩個(gè)方面的因素：一是在資管新規(guī)影響下，原來類固收的資金受到了很大限制，這些投資者會(huì)把原來投向類固收的資金轉(zhuǎn)向量化投資。因?yàn)榱炕�投資尤其是股票中性策略，從邏輯上是低風(fēng)險(xiǎn)的，收益相對于固收產(chǎn)品也比較可觀。由于過去幾年股票的中國市場高波動(dòng)性，帶來了指數(shù)增強(qiáng)的超高收益，所以造成2019年資金大量涌入量化投資。二是2019年的股票轉(zhuǎn)融通的實(shí)施預(yù)期。中國目前做中性產(chǎn)品的對沖手段不是很多。如果轉(zhuǎn)融通按預(yù)期實(shí)施的話，股票多空策略是非常好的發(fā)展方向，不但可以對沖波動(dòng)還可以通過融券做空取得負(fù)阿爾法收益，從而開啟一個(gè)新的策略方向。

　　顏武榮表示，量化對沖交易需要根據(jù)技術(shù)和市場的變化審視量化投資的變化，以變應(yīng)變。大量的量化投資者的參加和新技術(shù)的應(yīng)用也使得市場更加有效，但量化投資最主要的因素還是在于人，技術(shù)可以幫助人做決策，但不能取代人來做決策。目前，證大旗下量化投資總體傾向量化多頭，交易頻率和換手率都不是很高，在基本面因子方向也適度增強(qiáng)和加大�！伴L遠(yuǎn)來看，價(jià)值投資解決的是值不值的問題，量化投資是信不信的問題�！� 顏武榮表示，市場下行的時(shí)候，支撐投資價(jià)值判斷的是“值不值”的問題，而量化投資基于機(jī)器學(xué)習(xí)和模型進(jìn)行決策，這時(shí)候模型的有效性在實(shí)戰(zhàn)中非常考驗(yàn)基金經(jīng)理。

　　2019全球證券基金行業(yè)年度回顧

　　清華大學(xué)五道口金融學(xué)院助理教授、清華大學(xué)國家金融研究院民生財(cái)富管理研究中心副主任陳卓做“2019 全球證券基金行業(yè)年度回顧”主題分享。

　　陳卓指出，私募證券投資基金的發(fā)展與股票市場的牛熊以及監(jiān)管環(huán)境的變化密不可分。2014年股票市場牛市開啟，私募基金產(chǎn)品數(shù)量呈現(xiàn)出“井噴式”增長。2017年白馬股與藍(lán)籌股的上漲行情帶動(dòng)了私募基金的發(fā)行。與此同時(shí)，隨著監(jiān)管政策不斷趨嚴(yán)，私募基金數(shù)量增長整體有所放緩。“隨著我國資本市場的迅速發(fā)展，公募基金行業(yè)市場化程度不斷加深，基金品種日益豐富，公募基金的數(shù)量和規(guī)模不斷增長，整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展趨勢。”陳卓說。對于2019中國量化投資市場，陳卓認(rèn)為，我國量化公募基金按策略可以分為主動(dòng)型、指數(shù)型和對沖型，在不同年間，各策略的收益表現(xiàn)各有高低，2015年至2019年10月三類策略的量化公募基金業(yè)績整體均優(yōu)于滬深300指數(shù)。2015年至2019年10月，我國量化私募基金與全市場私募基金(一億規(guī)模以上)的整體收益保持在同一水平，而波動(dòng)率和回撤表現(xiàn)則整體優(yōu)于全市場私募基金。

　　2019中國基金風(fēng)云榜正式揭曉

　　本次論壇首次揭曉2019中國基金風(fēng)云榜并舉行頒獎(jiǎng)典禮。2019中國基金風(fēng)云榜由清華金融評論、清華大學(xué)國家金融研究院民生財(cái)富管理研究中心、清華大學(xué)國家金融研究院資產(chǎn)管理研究中心聯(lián)合發(fā)布。歷時(shí)五個(gè)月，結(jié)合走訪調(diào)研、數(shù)據(jù)初審及專家組評審等多個(gè)環(huán)節(jié)，以純量化評價(jià)的方式，邀請1800余家機(jī)構(gòu)參評，遴選出7類13只優(yōu)秀的基金產(chǎn)品。

　　2019中國基金風(fēng)云榜獲獎(jiǎng)名單：

• 2019股票策略私募基金風(fēng)云獎(jiǎng)（五年期）：投資精英之重陽（A）、深國投-景林豐收；
• 2019股票策略私募基金風(fēng)云獎(jiǎng)（三年期）：東方點(diǎn)贊證券投資基金、景林全球基金；
• 2019股票策略私募基金風(fēng)云獎(jiǎng)（三年期）：合晟同暉1號；
• 2019市場中性策略私募基金風(fēng)云獎(jiǎng)（三年期）：雷根5號基金、九坤量化混合私募2號、幻方恒光01號；
• 2019管理期貨策略私募基金風(fēng)云獎(jiǎng)（三年期）：黑翼CTA二號；
• 2019量化增強(qiáng)策略私募基金風(fēng)云獎(jiǎng)（三年期）：靈均量化選股2期（500指數(shù)增強(qiáng)）、天迪量化價(jià)值私募證券投資基金；
• 2019復(fù)合策略私募基金風(fēng)云獎(jiǎng)（三年期）：因諾天躍資產(chǎn)管理計(jì)劃、涵德楨誠量化投資基金。

　　全球基金投資高峰論壇

　　“全球基金投資高峰論壇”邀請學(xué)界專家、業(yè)界權(quán)威和商界領(lǐng)袖，在深入解讀發(fā)展趨勢的同時(shí)，分享基金投資的成功經(jīng)驗(yàn)，旨在打造全球基金投資界高端互動(dòng)交流平臺，促進(jìn)全球資本市場的創(chuàng)新與繁榮。自2015年開始，在北京、上海、深圳三地累計(jì)成功舉辦了8期，邀請出席嘉賓一百余位、聽眾近7000位，遠(yuǎn)程在線互動(dòng)嘉賓5萬余人次�！叭�球基金投資高峰論壇”的前身是“全球量化金融峰會(huì)”。

　　中國基金風(fēng)云榜

　　“中國基金風(fēng)云榜”旨在展示中國基金行業(yè)的優(yōu)秀機(jī)構(gòu)的優(yōu)秀產(chǎn)品，表彰其優(yōu)異的投資業(yè)績，突出的行業(yè)貢獻(xiàn)，分享其先進(jìn)的投資理念，引導(dǎo)投資者關(guān)注價(jià)值投資，最終實(shí)現(xiàn)金融資源的有效配置，促進(jìn)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。自2016年開始，已連續(xù)成功發(fā)布四屆，累計(jì)獲獎(jiǎng)機(jī)構(gòu)52家。“中國基金風(fēng)云榜”的前身是“中國量化投資風(fēng)云榜”。