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　　11月24日，以“中國(guó)資管·全球展望”為主題的清華五道口金融發(fā)展論壇在深圳成功舉辦。清華五道口金融學(xué)院教授、業(yè)界導(dǎo)師、資產(chǎn)管理行業(yè)的校友們共聚一堂，共同探討新常態(tài)下中國(guó)資管行業(yè)發(fā)展與變革。

　　會(huì)議邀請(qǐng)到銀保監(jiān)會(huì)國(guó)有重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)事會(huì)主席于學(xué)軍，光大集團(tuán)研究院副院長(zhǎng)、光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生，中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、IMI 學(xué)術(shù)委員鄂志寰，京東數(shù)字科技集團(tuán)副總裁徐葉潤(rùn)，深圳市金融穩(wěn)定發(fā)展研究院首任理事長(zhǎng)、原全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)副理事長(zhǎng)王忠民出席會(huì)議并發(fā)表主旨演講。清華大學(xué)金融科技研究院副院長(zhǎng)、資產(chǎn)管理中心主任、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院建樹(shù)金融學(xué)講席教授余劍峰出席會(huì)議并代表主辦方致辭。上午全體大會(huì)由廣東電視臺(tái)主持人王鵬主持。

　　余劍峰在致辭中表示，清華五道口在中國(guó)金融改革四十余年實(shí)踐中，在中國(guó)開(kāi)創(chuàng)金融業(yè)多項(xiàng)第一，如今踐行“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融服務(wù)科技創(chuàng)新”，開(kāi)辦了一系列面向企業(yè)家、金融機(jī)構(gòu)高管人群的高級(jí)研修課程。如今，新常態(tài)已經(jīng)成為國(guó)人共識(shí)，然而，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)從沒(méi)有像今天這樣，從國(guó)際政治格局到經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，從科技創(chuàng)新發(fā)展到金融體制改革與監(jiān)管，面臨著如此多角度多層面的全面新常態(tài)。為此，依托清華五道口《全球資產(chǎn)管理》課程項(xiàng)目舉辦本次論壇，共話新常態(tài)下資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展前景，共同勾勒出新常態(tài)下中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的壯麗藍(lán)圖。

　　于學(xué)軍發(fā)表題為“監(jiān)管新常態(tài)下，資管新規(guī)的‘藥效’及思考”的主旨演講。他指出，過(guò)去幾年，我國(guó)資管行業(yè)存在部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范，多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控的問(wèn)題。針對(duì)這些問(wèn)題的解決辦法，有三方面要點(diǎn)，一是通過(guò)公募產(chǎn)品面向不特定社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行，私募產(chǎn)品面向合格投資者通過(guò)非公開(kāi)方式發(fā)行；二是公募產(chǎn)品主要投資標(biāo)準(zhǔn)化、債權(quán)類資產(chǎn)以及上市交易的股票，不得投資未上市企業(yè)股權(quán)，私募產(chǎn)品投資主要由合同約定，可以為非標(biāo)產(chǎn)品，不可以直接投資于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)；三是實(shí)行凈值化管理，金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)使用市值計(jì)量。

　　彭文生發(fā)表題為“安全資產(chǎn)荒與利率之錨”的主旨演講。他在演講中介紹到安全資產(chǎn)既包括保值、無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)流動(dòng)性資產(chǎn)等，也包括主要發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債和政府信用支持的債券、銀行存款等。他提及全球金融危機(jī)、英國(guó)脫歐等不確定性增加了安全資產(chǎn)的需求，安全資產(chǎn)荒逐漸顯現(xiàn)。同時(shí)，彭文生指出，安全資產(chǎn)荒會(huì)加劇金融周期，加劇“長(zhǎng)期停滯”，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，美元升值等。可以加強(qiáng)財(cái)政與貨幣政策的協(xié)調(diào)，進(jìn)一步發(fā)揮財(cái)政的作用，從而維護(hù)貨幣政策的正�？臻g。

　　鄂志寰發(fā)表題為“金融開(kāi)放新常態(tài)與粵港澳大灣區(qū)金融發(fā)展”的主旨演講。她表示，新一輪金融開(kāi)放展現(xiàn)出四個(gè)基本特征：一是以準(zhǔn)入前國(guó)民待遇和負(fù)面清單統(tǒng)領(lǐng)金融開(kāi)放進(jìn)程；二是資本市場(chǎng)全面互聯(lián)互通；三是為人民幣國(guó)際化打開(kāi)新空間；四是自貿(mào)區(qū)發(fā)揮了重要作用�；浉郯拇鬄硡^(qū)在中國(guó)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程中具有重要戰(zhàn)略意義，金融市場(chǎng)的互聯(lián)互通是粵港澳大灣區(qū)發(fā)展成功的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，發(fā)展民生金融、科技金融、綠色金融、跨境金融、產(chǎn)業(yè)金融等都是灣區(qū)金融業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)，也是實(shí)現(xiàn)灣區(qū)要素流動(dòng)的重要推動(dòng)力。

　　徐葉潤(rùn)發(fā)表題為“筑夢(mèng)資管科技”的主旨演講。他在演講中提到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)面臨著成熟化、多樣化、國(guó)際化的發(fā)展需求，作為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)需要提升尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投研、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)以及敏捷交易五大能力。同時(shí)，徐葉潤(rùn)指出，未來(lái)基于大數(shù)據(jù)、算力、AI、區(qū)塊鏈等底層設(shè)施和能力的發(fā)展，智能型資管將成為必然發(fā)展趨勢(shì)。

　　王忠民發(fā)表題為“新常態(tài)下資管創(chuàng)新與行業(yè)發(fā)展”的主旨演講。他在演講中引用了三個(gè)實(shí)例進(jìn)行了分析，一是在寬度方面，區(qū)域范圍內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)的健康發(fā)展需要區(qū)域內(nèi)稅收的架構(gòu)體系的統(tǒng)一，同時(shí)也需要足夠的市場(chǎng)豐滿度和覆蓋率；二是深度方面，灣區(qū)內(nèi)的金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融制度架構(gòu)等整體架構(gòu)都服務(wù)于灣區(qū)的發(fā)展，將會(huì)提升灣區(qū)在全球的競(jìng)爭(zhēng)力；三是市場(chǎng)方面，完善的衍生品市場(chǎng)、交易品市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)再配置，推動(dòng)社會(huì)資本在更優(yōu)秀的場(chǎng)景和產(chǎn)業(yè)中，從而推動(dòng)人類社會(huì)發(fā)展。

　　TPG資本管理合伙人孫強(qiáng)，前海母基金執(zhí)行合伙人陳文正，中國(guó)亞太學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)于建忠， Vanguard中國(guó)區(qū)總經(jīng)理趙瞾出席主題為“新一輪金融開(kāi)放下資管行業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)”的圓桌論壇。圓桌論壇由嘉實(shí)國(guó)際資產(chǎn)管理有限公司行政總裁孫晨主持。

　　孫強(qiáng)在對(duì)話中提到，這30年來(lái)國(guó)內(nèi)變化非常大，中國(guó)的金融生態(tài)圈其實(shí)已經(jīng)建立起來(lái)了，只不過(guò)如果把時(shí)間放長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，還有很多方面的不足�，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)資本利用效率還不夠好，中間的摩擦和流失造成了資本不能尋求最高的回報(bào)，從業(yè)者應(yīng)該考慮怎么把資本真正放到最好的回報(bào)，讓投資人得到好的回報(bào)，讓企業(yè)得到需要的資金，讓社會(huì)進(jìn)步，這是跳出企業(yè)本身，為行業(yè)考慮的事。

　　陳文正在對(duì)話中講到，國(guó)內(nèi)創(chuàng)投從2000年左右創(chuàng)業(yè)板擬開(kāi)憧憬下的規(guī)�；�出現(xiàn)，到2010年左右全流通后的全民PE時(shí)代，再到2014年以后因“雙創(chuàng)”的迅猛發(fā)展，至目前業(yè)內(nèi)發(fā)出感嘆的所謂至暗時(shí)刻，起起伏伏。現(xiàn)在，行業(yè)面臨結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，如社會(huì)民間資本極度缺乏、管理人市場(chǎng)化選擇機(jī)制不足等。他表示，國(guó)內(nèi)VC/PE承載了太多的政策性功能，整體上還算不上是站在投資人的角度、資產(chǎn)配置的角度來(lái)看的資管產(chǎn)品，希望新一輪金融開(kāi)放能為行業(yè)注入更多資產(chǎn)管理視角下的市場(chǎng)化生態(tài)資源。

　　于建忠在對(duì)話中提到金融生態(tài)中的銀行間債券市場(chǎng)小生態(tài)一級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品、二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)品以及諸如清算系統(tǒng)、金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)等基礎(chǔ)設(shè)施都已經(jīng)相對(duì)成熟。但是，金融生態(tài)中互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展還相對(duì)比較薄弱，面臨著互聯(lián)網(wǎng)和金融的雙重風(fēng)險(xiǎn)疊加，離不開(kāi)市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)管。同時(shí)，他表示，金融市場(chǎng)開(kāi)放是雙向的，外資進(jìn)來(lái)可以實(shí)現(xiàn)全球資產(chǎn)配置，中資如何走出去也是迫在眉睫的問(wèn)題。

　　趙瞾在對(duì)話中提到中國(guó)個(gè)人資產(chǎn)配置和投資網(wǎng)絡(luò)化市場(chǎng)空間是巨大的。市場(chǎng)發(fā)展需要依托于人才匯聚能力，渠道能力，研究能力和機(jī)制建設(shè)能力。她希望可以把海外客戶陪伴的理念，包括互聯(lián)網(wǎng)、相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)做的比較好的形式和國(guó)內(nèi)最前沿的技術(shù)結(jié)合。同時(shí)，她表示，資管行業(yè)發(fā)展進(jìn)程中逐步增加外資的比例是市場(chǎng)發(fā)展要考慮的問(wèn)題，這對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境以及人才環(huán)境都提出了很大的要求。

　　天弘基金副總經(jīng)理熊軍，深圳市翼虎投資管理有限公司董事長(zhǎng)余定恒，深圳市中歐瑞博董事長(zhǎng)吳偉志，清科集團(tuán)管理合伙人、清科母基金管理合伙人符星華出席主題為“新常態(tài)下資管行業(yè)投資與配置策略”的圓桌論壇。圓桌論壇由深圳凱豐投資投委會(huì)委員兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高濱主持。

　　熊軍認(rèn)為，資產(chǎn)管理行業(yè)新常態(tài)體現(xiàn)為三個(gè)特征：一是金融環(huán)境中，由于人口老齡化和全球經(jīng)濟(jì)格局等原因，體現(xiàn)為利率水平的下行；二是監(jiān)管環(huán)境中，在資管新規(guī)文件出臺(tái)后，資管業(yè)務(wù)回歸到信托關(guān)系和法律關(guān)系；三是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理的保值增值要求。熊軍認(rèn)為，新常態(tài)下存在著投資機(jī)會(huì)，但要在投資流程上將配置風(fēng)險(xiǎn)的管理能力與專業(yè)的選股能力這兩方面決策過(guò)程結(jié)合起來(lái)，這也將可能是未來(lái)一段時(shí)間提供財(cái)富管理的較好模式。

　　吳偉志認(rèn)為，站在全球資本市場(chǎng)發(fā)展歷史的角度來(lái)看當(dāng)前的新常態(tài)，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展正站在一個(gè)從青澀走向成熟的時(shí)期，對(duì)于投資者來(lái)講，市場(chǎng)處于投機(jī)結(jié)束和投資開(kāi)啟的時(shí)期。他認(rèn)為，目前的市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)的概率很低，仍有很多投資機(jī)會(huì)。吳偉志表示，對(duì)外開(kāi)放的背景下，外資進(jìn)入中國(guó)是雙方相互學(xué)習(xí)和相互適應(yīng)的過(guò)程，外資進(jìn)入中國(guó)也是大趨勢(shì)，本土資產(chǎn)管理者需要不斷學(xué)習(xí)以保持競(jìng)爭(zhēng)力。

　　余定恒認(rèn)為，他期待的新常態(tài)是要回歸基本常識(shí)。在債權(quán)文化方面，要回歸具有高額回報(bào)的資產(chǎn)也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)以及債權(quán)債務(wù)關(guān)系有借必有還的常識(shí)。在股權(quán)文化方面，要回歸契約精神、信托機(jī)制、創(chuàng)造價(jià)值的本質(zhì)。余定恒表示，當(dāng)前的資本市場(chǎng)在整體環(huán)境和流動(dòng)性方面已經(jīng)具備了更好的發(fā)展條件，但仍需在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、公司治理調(diào)整、股權(quán)文化建設(shè)等方面持續(xù)加大力度。

　　符星華認(rèn)為，從對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的研究數(shù)據(jù)角度分析，新常態(tài)體現(xiàn)如下特征：一是在創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資資金規(guī)模方面，存在著國(guó)有資本和民營(yíng)資本的結(jié)構(gòu)性矛盾；二是募資和投資的資金面近年來(lái)呈現(xiàn)出持續(xù)萎縮的趨勢(shì)；三是民營(yíng)企業(yè)信心不足，需要警惕因民營(yíng)經(jīng)濟(jì)枯竭會(huì)導(dǎo)致的更系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)；四是當(dāng)前是真正價(jià)值投資時(shí)代的開(kāi)啟。她認(rèn)為，在當(dāng)前新常態(tài)下，必然面臨著行業(yè)的洗牌，但同時(shí)醞釀著巨大的投資機(jī)會(huì)，關(guān)鍵在于如何把握投資機(jī)遇。

　　論壇上，各位嘉賓與現(xiàn)場(chǎng)觀眾進(jìn)行了充分的互動(dòng)交流，現(xiàn)場(chǎng)氣氛生動(dòng)熱烈。本場(chǎng)論壇由清華大學(xué)五道口金融學(xué)院金融EMBA 中心、高管教育中心主辦，深圳市金融穩(wěn)定發(fā)展研究院為支持單位，《清華金融評(píng)論》為官方媒體。