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　　2月10日，復(fù)星旅游文化（1992.HK，簡(jiǎn)稱"復(fù)星旅文"）私有化進(jìn)展十分迅速。

　　2月10日，公司公告派發(fā)方案文件（Scheme Document）。文件顯示，公司私有化順利推進(jìn)，提案已獲獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)可并推薦。根據(jù)計(jì)劃，復(fù)星旅文將于3月4日召開(kāi)法院會(huì)議及股東大會(huì)，就私有化交易作最終表決。

　　此前2024年12月10日晚間，復(fù)星旅文披露私有化計(jì)劃，12月11日，復(fù)星旅文復(fù)牌后暴漲80.25%，3.57億資金"瘋狂買入"。市場(chǎng)資金之所以熱捧，源于本次私有化的高溢價(jià)。按照計(jì)劃，每股回購(gòu)價(jià)格高達(dá)7.8港元，溢價(jià)達(dá)到111%。

　　私有化提案是基于公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略考量

　　近年來(lái)，港股整體低迷，越來(lái)越多公司選擇私有化。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年至2024年，通過(guò)私有化離開(kāi)港股的公司達(dá)到83家。2024年，港股私有化再掀小高潮，全年共有15家公司主動(dòng)私有化退市，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　對(duì)上市公司而言，港股股票交易量低迷，公司股價(jià)未能真實(shí)反映其內(nèi)在價(jià)值，控股股東資本市場(chǎng)融資能力受到制約，繼續(xù)維持上市地位的成本可能超過(guò)了上市帶來(lái)的好處。

　　申萬(wàn)證券研究所首席市場(chǎng)分析師桂浩明指出，公司選擇私有化有有些是因?yàn)楣蓛r(jià)嚴(yán)重偏低，喪失了融資的能力，但作為上市公司還要接受監(jiān)管，"這樣上市的意義已經(jīng)不大，選擇私有化可以減少一些管理上的麻煩、降低管理成本。"

　　北京九圜青泉科技有限公司首席投資官陳嘉禾認(rèn)為，私有化被認(rèn)為是上市公司的一大利好，它證明了公司是有錢的，私有化一般會(huì)有溢價(jià)，這也證明大股東認(rèn)為上市公司的資產(chǎn)有價(jià)值。

　　復(fù)星旅文方面表示，本次私有化提案是基于公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略考量，對(duì)正常運(yùn)營(yíng)無(wú)任何影響。未來(lái)，公司將持續(xù)推進(jìn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，打造可持續(xù)增長(zhǎng)引擎，推動(dòng)公司長(zhǎng)期價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。

　　私有化提案已獲獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)推薦

　　根據(jù)本次公告的方案文件，復(fù)星旅文已聘請(qǐng)浩德資本作為本次私有化的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，為獨(dú)立股東評(píng)估交易的合理性。

　　基于一系列評(píng)估，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)為本次私有化提供了有吸引力的要約價(jià)格，為股東提供了良好的兌現(xiàn)機(jī)會(huì)，同時(shí)也有助于公司私有化轉(zhuǎn)型后，以輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)，并把資源集中投放到核心業(yè)務(wù)，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)并可持續(xù)盈利增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)測(cè)算以及與可比公司的比較，本次私有化的要約價(jià)格代表的P/E和P/B指數(shù)都顯著高于行業(yè)可比公司。

　　因此，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)為"本次交易對(duì)獨(dú)立股東而言公平合理，并建議推薦獨(dú)立股東接受本次私有化并在法院會(huì)議上投票贊成計(jì)劃及在股東大會(huì)上投票贊成"。

　　數(shù)據(jù)顯示，自2022年以來(lái)香港上市公司私有化交易中，截至最后一個(gè)交易日止30個(gè)交易日的平均收盤(pán)價(jià)的中位數(shù)溢價(jià)為30.2%。而復(fù)星旅文此次私有化溢價(jià)達(dá)到111%，遠(yuǎn)高于港股一般水平。

　　復(fù)星旅文表示，此次私有化為股東在當(dāng)前不確定性加劇的市場(chǎng)下，提供一個(gè)以較歷史收盤(pán)價(jià)大幅溢價(jià)的股份兌現(xiàn)機(jī)會(huì)。

　　自2024年12月11日發(fā)布私有化公告以來(lái)，復(fù)星旅文股價(jià)大幅飆升至接近要約價(jià)的水平，并保持穩(wěn)定。

　　未來(lái)將戰(zhàn)略聚焦輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型

　　港股私有化，是復(fù)星旅文持續(xù)"聚焦"、推進(jìn)輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的重要一步。

　　據(jù)復(fù)星旅文，私有化將讓公司擁有更大的戰(zhàn)略靈活性，更積極地應(yīng)對(duì)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境。它也將使公司能夠更加靈活地進(jìn)行資源配置，以更好地完成輕資產(chǎn)模式的過(guò)渡并專注于可持續(xù)增長(zhǎng)引擎的打造，從而推動(dòng)公司長(zhǎng)期價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。

　　事實(shí)上，港股市場(chǎng)的風(fēng)格對(duì)處在轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的復(fù)星旅文并不"友好"。

　　世界旅游城市聯(lián)合會(huì)特聘專家、研究員王笑宇認(rèn)為，港股市場(chǎng)對(duì)酒店、綜合體、文旅項(xiàng)目的短期收益率、財(cái)務(wù)報(bào)表等要求較高，而復(fù)星旅文目前正處于市場(chǎng)調(diào)整、產(chǎn)品調(diào)整、企業(yè)轉(zhuǎn)型的階段，此時(shí)，企業(yè)則更看重中長(zhǎng)期發(fā)展，會(huì)進(jìn)行內(nèi)容投資、基礎(chǔ)能力提升等。所以，復(fù)星旅文擬私有化退市可能更多地考慮到了自身的轉(zhuǎn)型需求。同時(shí)，目前港股估值偏低，這意味著要用更多的成本來(lái)維護(hù)上市公司的股價(jià)。

　　輕資產(chǎn)模式是近年來(lái)復(fù)星旅文的重點(diǎn)轉(zhuǎn)型方向。2024年6月，復(fù)星旅文太倉(cāng)二期官宣與太倉(cāng)市政府平臺(tái)進(jìn)行戰(zhàn)略合作，打造全球最大的室內(nèi)滑雪綜合體，由復(fù)星旅文進(jìn)行純輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。2024年10月，海南超級(jí)地中海項(xiàng)目正式啟動(dòng)，項(xiàng)目規(guī)劃涵蓋文化演藝中心、高奢酒店、水晶瀉湖、時(shí)尚運(yùn)動(dòng)、沖浪和潛水等多元產(chǎn)品業(yè)態(tài)，復(fù)星旅文規(guī)劃以輕資產(chǎn)模式參與其中。

　　"要向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型。復(fù)星過(guò)往的積累形成了我們的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力，未來(lái)我們要靠手藝吃飯。"日前，在第八屆世界浙商上海論壇上，復(fù)星國(guó)際董事長(zhǎng)郭廣昌如是說(shuō)。

　　盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為，復(fù)星旅文近年來(lái)側(cè)重輕資產(chǎn)管理是一種明智的戰(zhàn)略選擇。輕資產(chǎn)管理可以降低公司的運(yùn)營(yíng)成本、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，進(jìn)而提升公司的盈利能力；其次，輕資產(chǎn)管理也有助于公司更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)靈活調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置，公司可以更好地適應(yīng)市場(chǎng)需求的變化，保持業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。