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 金融科技 (FinTech) 浪潮正席卷全球。以云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等為代表的新一代信息技術(shù)如火如荼地發(fā)展，以數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化為特征的信息化浪潮蓬勃興起，加速了信息技術(shù)與金融行業(yè)的融合創(chuàng)新，進(jìn)入一個(gè)新紀(jì)元。

12月12日，“2017 FinTech 創(chuàng)業(yè)與投資論壇暨首屆中國(guó)金融科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽”（簡(jiǎn)稱“FinTech 雙創(chuàng)大賽”）于上海浦東陸家嘴舉行，大賽面向國(guó)內(nèi)金融科技產(chǎn)品、技術(shù)、方案創(chuàng)新的企業(yè)。會(huì)上，凱洲資本董事長(zhǎng)吳欣作為特邀嘉賓就“金融科技的投資世界觀”主題，發(fā)表了演講，以下為整理的部分吳欣精彩觀點(diǎn)分享。

“2017FinTech 創(chuàng)業(yè)與投資論壇”現(xiàn)場(chǎng)圖片

致力于成為中國(guó)金融科技創(chuàng)業(yè)者的首選投資人

凱洲資本專注金融科技領(lǐng)域，致力于成為中國(guó)金融科技創(chuàng)業(yè)者的首選投資人。主要的投資階段貫穿 Pre A輪，A輪和A+輪，關(guān)注擁有深刻行業(yè)積累經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，投資高成長(zhǎng)，高潛力，在行業(yè)內(nèi)有獨(dú)特視角和出發(fā)點(diǎn)的團(tuán)隊(duì)以及項(xiàng)目。通過(guò)過(guò)去20年所積累的人脈，資源和企業(yè)管理方面的經(jīng)驗(yàn)，凱洲從人力資源，市場(chǎng)拓展，技術(shù)研發(fā)，財(cái)務(wù)管理，公司治理，內(nèi)部運(yùn)營(yíng)，戰(zhàn)略規(guī)劃等各個(gè)方向給創(chuàng)業(yè)公司提供深厚的投后管理，嫁接全球一線的優(yōu)質(zhì)資本和投資人。

構(gòu)建科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)，行業(yè)布局和關(guān)系網(wǎng)絡(luò)

在創(chuàng)投孵化方面，凱洲資本專注于提供高質(zhì)量的金融增值服務(wù)，通過(guò)構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)，創(chuàng)造超額的資金回報(bào)率。我們的投資覆蓋硅谷，東南亞和中國(guó)。世界越來(lái)越扁平，而資本的融合也讓我們更分不清血統(tǒng)。凱洲資本與全球第一線的投資管理公司共同成立投資基金，參與投資決策。比如在東南亞，我們與新加坡最大的資產(chǎn)管理公司 Dymon Asia 合作，共同成立了六千萬(wàn)美元的金融科技基金，該基金目前已投資的項(xiàng)目超過(guò)十個(gè)。在硅谷，我們與金融科技領(lǐng)域投資活躍度最高的一家基金 500startups 建立了戰(zhàn)略合作，目前規(guī)模2千萬(wàn)美元，它覆蓋非常多的早期項(xiàng)目，在后期給我們提供了強(qiáng)大的項(xiàng)目源和未來(lái)去追投的最佳機(jī)會(huì)，我們可以進(jìn)入到顧問(wèn)委員會(huì)，參與投資決策并獲得一些好項(xiàng)目的篩選機(jī)會(huì)。

從2008年到目前，凱洲資本在國(guó)內(nèi)持續(xù)投資優(yōu)秀 GP，從數(shù)據(jù)庫(kù)中發(fā)掘優(yōu)秀公司，捕獲稀缺投資機(jī)會(huì)。我們的投資覆蓋了中國(guó)一線20多家基金和300多個(gè)項(xiàng)目，每個(gè)季度都在更新我們的數(shù)據(jù)庫(kù)。優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目很難在市面上找到，必須進(jìn)入到企業(yè)最初成立的時(shí)候，持續(xù)追蹤，才能獲得好的投資機(jī)會(huì)。通過(guò)300多個(gè)項(xiàng)目大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，尋找稀缺投資機(jī)會(huì)，持續(xù)享受高溢價(jià)。

投資金融科技的優(yōu)勢(shì)和挑戰(zhàn)

金融服務(wù)行業(yè)在全球的 GDP 中，占有17%的份額。在發(fā)展中國(guó)家，超過(guò)20%的份額。金融服務(wù)行業(yè)是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和IT技術(shù)中最大的采購(gòu)商，每年超過(guò)5000億美元的采購(gòu)量。

通過(guò)幾年的深扎，凱洲資本對(duì)金融科技產(chǎn)業(yè)足夠了解，我們看的比別人更早。從退出機(jī)制上看，在全球市場(chǎng)上可以有多種通路和途徑，不僅通過(guò) IPO，更多的是被金融機(jī)構(gòu)或大型資產(chǎn)管理公司收購(gòu)從而退出，這相對(duì)于其他諸如電商，軟件，社交行業(yè)，會(huì)有更大的退出機(jī)會(huì)和優(yōu)勢(shì)。

從投資者最關(guān)注的收益角度來(lái)看，金融科技還提供了巨大的潛在投資回報(bào)。金融科技公司數(shù)量從2005年的1600家猛增至當(dāng)前的8000家，金融科技市場(chǎng)的投資規(guī)模和交易數(shù)量呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)姿態(tài)。資本的嗅覺(jué)總是最敏銳的，金融科技領(lǐng)域也是獨(dú)角獸高頻出沒(méi)的領(lǐng)域，8000多家公司中其中能有30多家成長(zhǎng)為了獨(dú)角獸公司，估值均超過(guò)10億美元。

金融科技領(lǐng)域中類似生物科技投資，在垂直領(lǐng)域需要有很強(qiáng)的認(rèn)知。比如在技術(shù)方面需要有強(qiáng)大的認(rèn)知能力。在市場(chǎng)方面，金融科技則是需要強(qiáng)力監(jiān)管的行業(yè)。因此不僅要了解企業(yè)，還要了解宏觀政策面的需求，我們?cè)诳错?xiàng)目時(shí)候，最大的擔(dān)憂是來(lái)自監(jiān)管的壓力，因?yàn)檎�策風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法預(yù)測(cè)的。監(jiān)管對(duì)金融服務(wù)來(lái)說(shuō)絕對(duì)是一個(gè)巨大的門檻。當(dāng)微信和螞蟻金服剛在支付領(lǐng)域發(fā)力時(shí)，它們幾乎不需要遵守 KYC 或者反洗錢要求。過(guò)去十年中國(guó)寬松的監(jiān)管環(huán)境為金融科技公司的發(fā)展帶來(lái)黃金時(shí)間窗口。但在 P2P 網(wǎng)貸爆發(fā)了一些大面積違約事件后，監(jiān)管越來(lái)越在收緊。

凱洲資本董事長(zhǎng)吳欣關(guān)于“金融科技的投資世界觀”主題在會(huì)上發(fā)言

金融科技的發(fā)展趨勢(shì)

金融科技投資在過(guò)去4-5年一直保持高速成長(zhǎng)，是全球 VC 投資的主要熱點(diǎn)之一。從2005年到目前，整個(gè)金融科技領(lǐng)域資本投入方面已經(jīng)增長(zhǎng)了10倍，超過(guò)了800億美元。2015年7月-2016年6月，中國(guó)在金融科技領(lǐng)域的投資金額激增至88億美元，與2010年相比，增幅達(dá)252%，此數(shù)據(jù)力證了金融科技投資的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

在支付上，現(xiàn)在中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)超過(guò)5億用戶，我們已經(jīng)獲取足夠多的數(shù)據(jù)，不論在市場(chǎng)滲透率，技術(shù)和產(chǎn)品的豐富度，中國(guó)已經(jīng)超越美國(guó)，在支付方面已成為全球領(lǐng)先。在保險(xiǎn)規(guī)劃，借貸眾籌，區(qū)塊鏈，交易投資，數(shù)據(jù)分析安全，量子計(jì)算機(jī)領(lǐng)域，也有很大的投資機(jī)會(huì)。從投資角度，凱洲資本更多是從全球宏觀上去看，再到細(xì)分領(lǐng)域發(fā)掘項(xiàng)目。我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律，金融創(chuàng)新早期最多出現(xiàn)在美國(guó)硅谷，而中國(guó)現(xiàn)在卻擁有了大量的用戶和數(shù)據(jù)支持，所以是厚積薄發(fā)，中國(guó)在未來(lái)技術(shù)研發(fā)，創(chuàng)新速度，實(shí)際產(chǎn)品和應(yīng)用場(chǎng)景層面都會(huì)超越美國(guó)。

如何思考創(chuàng)新模式，國(guó)外已經(jīng)有了很好的借鑒，我們要從海外找到最初的創(chuàng)新對(duì)標(biāo)企業(yè)，再比照中國(guó)的應(yīng)用場(chǎng)景和人群，把需要解決的問(wèn)題置于創(chuàng)業(yè)系統(tǒng)中體會(huì)、思考。底層技術(shù)在不斷創(chuàng)新，人工智能的核心是基于大數(shù)據(jù)的累積。中國(guó)和海外已經(jīng)積累了大量的用戶數(shù)據(jù)，包括人臉識(shí)別，虹膜識(shí)別，語(yǔ)音語(yǔ)義識(shí)別，行為識(shí)別，我們可以做大量的后期產(chǎn)品研發(fā)，這給我們?cè)诒姸囝I(lǐng)域里創(chuàng)造了巨大的投資機(jī)會(huì)。

從新加坡每年舉辦的大型 FinTech Festival 看來(lái)，2017年在智能合約方面的項(xiàng)目呈井噴之勢(shì)，相比較前幾年，大多是借貸方面的創(chuàng)新項(xiàng)目，說(shuō)明人工智能已經(jīng)提供了基礎(chǔ)設(shè)施。銀行可以通過(guò)智能方式迅速了解客戶的 KYC (Know Your Customer)，包括投資偏好和資金來(lái)源等，而且讓開(kāi)戶流程從過(guò)去幾個(gè)月縮短到幾天，大大提升了金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)效率，減少了成本。

區(qū)塊鏈的技術(shù)可能是未來(lái)十年顛覆整個(gè)金融領(lǐng)域最大的技術(shù)創(chuàng)新。分布式賬本，去中心化，

所有交易都實(shí)時(shí)顯示在全球共享的電子平臺(tái)上，提高支付、交易、結(jié)算效率。這方面的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)非常多，包括貨幣兌換，P2P 轉(zhuǎn)過(guò)戶，交易平臺(tái)，公共交通和數(shù)據(jù)存儲(chǔ)方面。

在區(qū)塊鏈領(lǐng)域的資產(chǎn)身份認(rèn)證管理方面，我們發(fā)現(xiàn)，未來(lái)我們可以用區(qū)塊鏈的技術(shù)把所有的消費(fèi)信息，工作履歷或?qū)W習(xí)信息全部放上鏈，授權(quán)給需要使用這些數(shù)據(jù)的公司，省去了繁瑣的工作量，這就是區(qū)塊鏈技術(shù)給我們帶來(lái)的便利和創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。

金融科技的發(fā)展機(jī)會(huì)巨大

凱洲金融科技投資布局

1、關(guān)注細(xì)分行業(yè)。從小的痛點(diǎn)切入，逐漸形成核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)

我們所有投資的項(xiàng)目，希望創(chuàng)業(yè)者都能從市場(chǎng)上小的痛點(diǎn)出發(fā)，不做大而全的事情。比如很多白領(lǐng)用戶，在各個(gè)銀行做了很多借款，如何還貸，如何存款，如何控制消費(fèi)，只需要解決這樣一個(gè)核心問(wèn)題，這個(gè)公司就可能變成估值1.5億美元的公司。所以愿景要放遠(yuǎn)大，有前瞻性和想象力。愿景是需要跨越時(shí)空的，它可以是十年、二十年甚至是三十年。但是要抓取核心的出發(fā)點(diǎn)，市場(chǎng)痛點(diǎn)定位要夠小夠精準(zhǔn)。金融科技覆蓋面非常多元化，有很多創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)。每個(gè)創(chuàng)業(yè)的項(xiàng)目，只要選定一個(gè)很小的產(chǎn)品或服務(wù)領(lǐng)域，從小的市場(chǎng)需求痛點(diǎn)深入，集中力量進(jìn)入并成為領(lǐng)先者，符合小的利基市場(chǎng)的需求，同時(shí)建立各種壁壘，逐漸形成持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，就可能獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，成為非常成功的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。這個(gè)企業(yè)就可以在特定領(lǐng)域，從追趕者過(guò)渡為領(lǐng)先者。

2、金融科技中的資產(chǎn)端是我們的關(guān)注重點(diǎn)，創(chuàng)造或提升已有資產(chǎn)價(jià)值

金融科技核心是資產(chǎn)端，客戶端以及中間的交易環(huán)節(jié)。資產(chǎn)可以是一個(gè)完全創(chuàng)新的資產(chǎn)，比如我們投資的一米好地，目前是國(guó)內(nèi)在租約證券化融資的第一塊品牌。它的核心理念就是發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上有潛力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并創(chuàng)造資產(chǎn)和優(yōu)化資產(chǎn)，作為產(chǎn)品提供給企業(yè)和個(gè)人用戶。三年前我們就發(fā)現(xiàn)，在國(guó)內(nèi)的一線城市，一些老廠房，老辦公樓，急需改造，它們的地理位置好，未來(lái)的升值潛力巨大。這是最后一塊在城市中心還未被挖掘的優(yōu)良資產(chǎn)。城市更新、消費(fèi)升級(jí)，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)閉環(huán)中，大房東，二房東，投資方或金融機(jī)構(gòu)，都缺少一個(gè)平臺(tái)機(jī)構(gòu)，能夠?qū)⑺�有環(huán)節(jié)中的鏈條串聯(lián)起來(lái)。一米好地目前在平臺(tái)上融資4億人民幣，與大的證券公司共同發(fā)行租約證券化的產(chǎn)品。通過(guò)這個(gè)平臺(tái)，可以獲取到不同類型的資金。整個(gè)中國(guó)整體市場(chǎng)預(yù)測(cè)有1.5萬(wàn)億的資金需求去改造城市中心。

在資產(chǎn)端我們還關(guān)注是否能夠提升資產(chǎn)效率的問(wèn)題，能給資產(chǎn)流動(dòng)性帶來(lái)溢價(jià)的平臺(tái)是我們的首選。比如我們?cè)谥ゼ痈缤顿Y的 Halo，現(xiàn)已成為美國(guó)最大的結(jié)構(gòu)化票據(jù)交易平臺(tái)，它是一個(gè)以底層資產(chǎn)股票為基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)化平臺(tái)。過(guò)去的資產(chǎn)對(duì)結(jié)構(gòu)化票據(jù)市場(chǎng)不夠透明，交易沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)，如何使過(guò)去已有的資產(chǎn)更加優(yōu)化成了迫切需要解決的問(wèn)題。Halo 在提升資產(chǎn)價(jià)值，降低交易費(fèi)用，回避發(fā)行商風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品透明度以及流動(dòng)性方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。平臺(tái)讓投資人有下行保護(hù)空間，持有資產(chǎn)到一定的時(shí)間周期，成為類固收的產(chǎn)品，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)一般介于美國(guó)國(guó)債和發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)之間，通過(guò)專業(yè)化的運(yùn)作，讓個(gè)人投資者享受機(jī)構(gòu)投資者的待遇。

3、交易平臺(tái)是比較容易出現(xiàn)獨(dú)角獸企業(yè)的投資領(lǐng)域

有數(shù)據(jù)顯示，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與早期投資，投中一個(gè)獨(dú)角獸的概率低于0.5%。我們投資了很多交易平臺(tái)，不論外匯交易，結(jié)構(gòu)化票據(jù)交易還是證券交易，我們認(rèn)為交易平臺(tái)是獨(dú)角獸出沒(méi)頻率很高的一個(gè)的投資領(lǐng)域，這也是我們非常關(guān)注的領(lǐng)域。平臺(tái)的價(jià)值是很難被顛覆的。用戶很難遷移，這是平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)。垂直平臺(tái)存在大量的機(jī)會(huì)，這里面可能誕生10億美金的獨(dú)角獸，而它們是行業(yè)內(nèi)的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者。

Bitmex 項(xiàng)目是我們2015年投的，現(xiàn)在已經(jīng)是全球最大的數(shù)字加密貨幣衍生品交易平臺(tái)。在過(guò)去的半年中，每個(gè)月成長(zhǎng)都是超過(guò)100%。上個(gè)月交易量超過(guò)440億美金，公司團(tuán)隊(duì)都是科技研發(fā)團(tuán)隊(duì)，僅30多人，但是上個(gè)月的收入已經(jīng)超過(guò)2200萬(wàn)美元。很多機(jī)構(gòu)和持有現(xiàn)貨的交易人希望通過(guò)這個(gè)平臺(tái)進(jìn)行套利和保值。光前天24小時(shí)內(nèi)交易量就超過(guò)36億美金，它的市場(chǎng)份額飛速成長(zhǎng)，也給投資人帶來(lái)超額的回報(bào)。

2016年第一季度我們投了新加坡創(chuàng)投企業(yè) Spark System。新加坡是全球第三大金融中心，但是過(guò)去都沒(méi)有自己核心的外匯交易平臺(tái)。很多交易都是通過(guò)美國(guó)，英國(guó)或東京交易所進(jìn)行。但在交易過(guò)程中，由于光纜傳輸?shù)膯?wèn)題，造成時(shí)間滯后，另外由于海外交易費(fèi)用高昂，特別是在對(duì)沖基金，套利交易和量化交易的過(guò)程中，收費(fèi)過(guò)高無(wú)法完成。Spark System 跟新加坡金管局合作，致力于打造為東南亞和亞洲地區(qū)最大的外匯交易平臺(tái)。我們投后不久該公司從新加坡金管局獲得A輪450萬(wàn)美元的資金支持，A輪總共融了720萬(wàn)美元。剛剛完成的B輪也獲得美國(guó)最大的金融機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略融資700多萬(wàn)美元。該公司現(xiàn)在是世界第三大外匯交易引擎。我們預(yù)見(jiàn)它的未來(lái)可以成為一個(gè)獨(dú)角獸公司。

4、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入深水區(qū)，投資過(guò)去離行業(yè)最近的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入了深水區(qū)，尤其在金融領(lǐng)域，我們更關(guān)注能在行業(yè)里已經(jīng)走的比較深入的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)有沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力，有沒(méi)有市場(chǎng)的洞察力。作為投資人我們也避免單純的財(cái)務(wù)投資。在當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)環(huán)境下，資金并不是能夠獲得創(chuàng)業(yè)成功的唯一要素，而且單純財(cái)務(wù)投資的關(guān)系也并不牢固。

5、全球化視野，把握不同市場(chǎng)發(fā)展周期中的低風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知套利

為什么我們要布局硅谷，東南亞和中國(guó)？因?yàn)槊總�(gè)市場(chǎng)發(fā)展周期不同，我們把握全球視野，希望與戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)共同投資，在不同的市場(chǎng)周期中，發(fā)現(xiàn)認(rèn)知套利的機(jī)會(huì)。東南亞人口6.2億，而當(dāng)?shù)匾苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)的滲透率是50%，智能手機(jī)的滲透率僅僅只有10%。但是相比較中國(guó)，智能手機(jī)的滲透率已經(jīng)超過(guò)50%。所以很多中國(guó)現(xiàn)在發(fā)生的事情，未來(lái)會(huì)發(fā)生在東南亞；硅谷已經(jīng)發(fā)生的事情，中國(guó)可能正在發(fā)生。在認(rèn)知方面，也存在著投資套利的機(jī)會(huì)。投資人在參與不同市場(chǎng)的投資時(shí)，可以自我佐證，很多行業(yè)在中國(guó)已經(jīng)發(fā)展的非常好，未來(lái)發(fā)展藍(lán)圖可以按圖索驥，預(yù)測(cè)下一個(gè)引爆點(diǎn)在哪里。

6、戰(zhàn)略布局的細(xì)分領(lǐng)域是最好的投資延伸

對(duì)于已有的每項(xiàng)投資，都是我們?cè)诩?xì)分領(lǐng)域精心的戰(zhàn)略布局。凱洲希望跟創(chuàng)始人永遠(yuǎn)保持溝通，了解周圍的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以及衍生開(kāi)來(lái)的創(chuàng)新細(xì)分領(lǐng)域革命性的行業(yè)或服務(wù)。我們希望成為他們的董事會(huì)成員，參與戰(zhàn)略制定，公司未來(lái)的人才甄選，以及未來(lái)融資等，一方面為被投企業(yè)帶來(lái)資源和渠道便利，另一方面也將自己的資源實(shí)現(xiàn)更高效的利用。反之，被投企業(yè)也可以給我們帶來(lái)很多戰(zhàn)略資源，使我們?cè)谝延型顿Y基礎(chǔ)上做更大的布局和投資延伸。

凱洲投資策略 -- 做透，做精，做專業(yè)

凱洲的投資策略一直較為清晰和穩(wěn)定，圍繞自己的主體個(gè)性化業(yè)務(wù)做拓展，做透，做精，做專業(yè)，幾乎所有展開(kāi)的項(xiàng)目，都存在與自身業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的想象空間。

凱洲資本專注于金融科技領(lǐng)域，以構(gòu)造金融產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈為目標(biāo)，以資源整合為手段，從長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，與世界一流的投資人共同投資。所有基金，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，包括競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，都是我們的朋友。我們認(rèn)為創(chuàng)新不是競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)更多的是合作。

我們相信專業(yè)人才的力量，依托他們?cè)诿總�(gè)領(lǐng)域和市場(chǎng)上擁有的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，帶給我們更多的投資機(jī)會(huì)和更開(kāi)闊的視野，帶來(lái)更深入的行業(yè)產(chǎn)業(yè)資源。未來(lái)我們希望投資的20多家公司能夠成長(zhǎng)為50家，80家，所有的創(chuàng)業(yè)公司能形成行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的生態(tài)鏈，共同分享資源，人才，戰(zhàn)略和資本。