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并購(gòu)是資本市場(chǎng)永恒的話題。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)整合提高市場(chǎng)占有率、擴(kuò)大產(chǎn)品和服務(wù)體系、拓展產(chǎn)業(yè)鏈條縱深、提升規(guī)模效應(yīng)和運(yùn)營(yíng)效率；對(duì)于過(guò)于分散無(wú)序的行業(yè)，并購(gòu)能改變市場(chǎng)無(wú)序或同質(zhì)化低水平競(jìng)爭(zhēng)的局面，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重大戰(zhàn)略意義。在蓬勃發(fā)展而又市場(chǎng)極度分散的中國(guó)人力資源服務(wù)行業(yè)里，第一個(gè)完成發(fā)達(dá)國(guó)家跨境并購(gòu)的，是在中國(guó)A股上市不久的科銳國(guó)際（300662.SZ）。

近日，科銳國(guó)際公告，擬通過(guò)其全資子公司香港AP以現(xiàn)金方式向Fulfil(2)購(gòu)買其所持有Investigo 52.5%的股權(quán)，交易金額為2200萬(wàn)英鎊。

“絕不僅僅是為了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的‘好看’�！闭劦酱舜尾①�(gòu)，科銳國(guó)際副董事長(zhǎng)兼集團(tuán)投資并購(gòu)總裁王天鵬表示，對(duì)于科銳國(guó)際而言，并購(gòu)的價(jià)值更多是契合公司的戰(zhàn)略布局。

不僅是為了財(cái)報(bào)的好看

“2017年度歸母凈利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)均超過(guò) 20%�！豹�(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)在交易報(bào)告中指出。5月17日復(fù)牌后，科銳國(guó)際連續(xù)兩日漲停。

王天鵬表示，“科銳國(guó)際的并購(gòu)，是契合整個(gè)人力資源服務(wù)行業(yè)的發(fā)展規(guī)律和公司‘內(nèi)生外延’的戰(zhàn)略規(guī)劃所進(jìn)行的主動(dòng)出擊�！�

據(jù)人社部《人力資源市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)的人力資源市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1.18萬(wàn)億元人民幣，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)20%，2020年預(yù)計(jì)將達(dá)2萬(wàn)億元人民幣；另?yè)?jù)摩根士丹利研究，中國(guó)人力資源行業(yè)的價(jià)值到2020年將提升到GDP的30%，市場(chǎng)規(guī)模巨大并將保持高速增長(zhǎng)。然而，與美國(guó)、歐洲和日本的人力資源市場(chǎng)相比，當(dāng)前中國(guó)的人力資源行業(yè)高度分散，仍處于初期發(fā)展階段，大量的人力資源服務(wù)企業(yè)存在規(guī)模小、產(chǎn)品單一以及嚴(yán)重同質(zhì)化問(wèn)題。從人力資源行業(yè)國(guó)際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，公司的發(fā)展壯大，并購(gòu)重組不可或缺。放眼全球，歐洲、美國(guó)、中國(guó)和日本是全球排名前四大的人力資源服務(wù)市場(chǎng)，通過(guò)并購(gòu)整合培育了包括Recruit（日本，市值2600億人民幣）、德科（瑞士/法國(guó)，市值840億人民幣）、任仕達(dá)（荷蘭，市值750億人民幣）等市值超過(guò)百億美元的世界500強(qiáng)人力資源企業(yè)。

“Investigo是老牌人力資源強(qiáng)國(guó)英國(guó)的一家運(yùn)營(yíng)效率極高的人力資源服務(wù)公司，其人均凈服務(wù)費(fèi)穩(wěn)居英國(guó)前十位；Investigo的業(yè)務(wù)線主要由靈活用工和中高端人才訪尋組成，與科銳國(guó)際業(yè)務(wù)線頗為契合，英國(guó)作為靈活用工滲透率全球最高的國(guó)家，其靈活用工業(yè)務(wù)極為發(fā)達(dá)，在運(yùn)營(yíng)水準(zhǔn)和IT系統(tǒng)等很多方面都非常值得科銳國(guó)際學(xué)習(xí)和借鑒；在行業(yè)覆蓋方面，科銳國(guó)際與Investigo形成了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，同時(shí)，雙方在地域上不存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，這樣就能夠充分發(fā)揮‘一帶一路’戰(zhàn)略下帶來(lái)的地緣和行業(yè)上的互補(bǔ)合作機(jī)會(huì)；此外，Investigo的體量適中，并購(gòu)的估值相對(duì)便宜，管理團(tuán)隊(duì)通過(guò)前期多輪互訪考察和業(yè)務(wù)合作計(jì)劃討論也形成了相互高度認(rèn)同的價(jià)值觀和戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)�！笨其J國(guó)際董事長(zhǎng)高勇表示。

而選擇在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)并購(gòu)海外標(biāo)的，是科銳國(guó)際以及相關(guān)方深思熟慮后的結(jié)果。人社部《人力資源服務(wù)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》“鼓勵(lì)人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)為我國(guó)企業(yè)走出去提供人力資源服務(wù)”。顯然，并購(gòu)Investigo 是科銳國(guó)際響應(yīng)國(guó)家政策和服務(wù)“一帶一路”倡議下我國(guó)企業(yè)走出去的一大積極舉措。在企業(yè)微觀層面，越來(lái)越多的跨國(guó)公司視中國(guó)為其重要戰(zhàn)略市場(chǎng)，這些國(guó)際企業(yè)渴求具備國(guó)際水準(zhǔn)而又非常本地化的人力資源服務(wù)整體解決方案，這對(duì)中國(guó)人力資源管理高端業(yè)務(wù)方面帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。另一方面，大型國(guó)有企業(yè)和中國(guó)藍(lán)籌民營(yíng)企業(yè)積極融入全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)，可以說(shuō)，中央大力推動(dòng)的“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略對(duì)中國(guó)人力資源服務(wù)企業(yè)的海外網(wǎng)絡(luò)延伸及覆蓋帶來(lái)新的機(jī)遇：在深度推進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入國(guó)際大循環(huán)的時(shí)代背景下，迫切需要推進(jìn)人力資本效率的進(jìn)一步提升，為中國(guó)全面改革宏偉藍(lán)圖的實(shí)施提供至關(guān)重要的人才保障，最終提升整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。

“目前科銳已經(jīng)服務(wù)了多家央企、民企、一帶一路的中國(guó)企業(yè)走出去，未來(lái)這種趨勢(shì)和需求增長(zhǎng)將會(huì)更明顯。國(guó)際化的并購(gòu)，意味著科銳有能力為客戶提供從國(guó)內(nèi)到國(guó)外的整體人力資源服務(wù)解決方案。”王天鵬表示。

科銳國(guó)際的并購(gòu)邏輯

目前，科銳國(guó)際已并購(gòu)整合了8家同行企業(yè)：北京亦莊國(guó)際拓展產(chǎn)業(yè)工人靈活用工、安拓國(guó)際（中國(guó)）加強(qiáng)中高端訪尋、香港Aurex將業(yè)務(wù)拓展到澳洲和美國(guó)。2017年，科銳國(guó)際投資了上�？秃� (Co-Hirer)和才到，強(qiáng)化科銳國(guó)際的技術(shù)平臺(tái)；投資無(wú)錫智瑞，推展制造業(yè)靈活用工業(yè)務(wù)；2018年收購(gòu)融睿誠(chéng)通，拓展延伸金融板塊的靈活用工；并購(gòu)Investigo，深耕英國(guó)并輻射歐洲。

一系列投資及產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的背后，科銳國(guó)際的并購(gòu)思路漸漸清晰。王天鵬表示，投資“才到”和 Investigo，是目前科銳戰(zhàn)略規(guī)劃下的兩種典型并購(gòu)案例：“科銳現(xiàn)在的并購(gòu)思路，第一是基于當(dāng)前業(yè)務(wù)戰(zhàn)略重點(diǎn)，并購(gòu)一些有高度拓展空間和客戶粘性的線下企業(yè)，追求業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，深化科銳國(guó)際的產(chǎn)品和服務(wù)組合，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)�；�和強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)增長(zhǎng)。第二個(gè)重點(diǎn)是，投資一些有潛力的、技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的人力資源服務(wù)企業(yè)，通過(guò)大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來(lái)對(duì)線下業(yè)務(wù)條線“賦能”、深度挖掘我們服務(wù)的客戶的潛力，形成線上線下一體化的服務(wù)體系和業(yè)務(wù)流程閉環(huán)，這將大幅度提高科銳國(guó)際的員工人均業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率和整體運(yùn)營(yíng)效率，在不大幅增加人手的情況下實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)�！� “比如做HR SaaS管理的才到，嵌入到我們的整體人力資源解決方案中，解決了我們服務(wù)的企業(yè)薪酬福利管理的痛點(diǎn)，同時(shí)也極大的提升了客戶粘性。”王天鵬進(jìn)一步表示。

而投資Investigo 則更傾向于第一種并購(gòu)思路。投資初衷，自然是希望上市公司與標(biāo)的公司之間實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)、達(dá)到1+1大于2的效果。科銳國(guó)際與Investigo之間已經(jīng)詳細(xì)制定了下一階段的業(yè)務(wù)合作計(jì)劃，雙方成立了并購(gòu)融合小組，中國(guó)/亞洲和歐洲客戶之間的互薦和業(yè)務(wù)協(xié)同已經(jīng)有條不紊地展開(kāi)；此外，針對(duì)會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)、生命科學(xué)與醫(yī)療等20多個(gè)Investigo優(yōu)勢(shì)行業(yè)，Investigo將助力科銳國(guó)際在歐洲主要經(jīng)濟(jì)體布局，加速公司的國(guó)際化進(jìn)程。

在投資并購(gòu)領(lǐng)域，科銳國(guó)際擁有一套完整的組織架構(gòu)，有戰(zhàn)略小組專門進(jìn)行市場(chǎng)研究；同時(shí)有一套嚴(yán)謹(jǐn)科學(xué)的評(píng)估模型來(lái)選擇標(biāo)的�？其J國(guó)際的長(zhǎng)期戰(zhàn)略股東包括摩根士丹利和經(jīng)緯中國(guó)，分別在并購(gòu)重組和互聯(lián)網(wǎng)高科技領(lǐng)域?qū)�科銳國(guó)際提供大量支持，確保其戰(zhàn)略拓展和并購(gòu)后整合的穩(wěn)步執(zhí)行。