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　　剛剛過(guò)去的11月，上證綜指走平，創(chuàng)業(yè)板指略有回調(diào)，投資者情緒依然不高。市場(chǎng)對(duì)APEC峰會(huì)的確給予了積極期待，但對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策面的反饋方面仍缺乏信心，表現(xiàn)為對(duì)廣深城中村方案等有利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的措施進(jìn)程并未賦予股價(jià)上漲的樂(lè)觀預(yù)期，對(duì)明年財(cái)政刺激的力度也開(kāi)始趨于保守，自上而下的政策窗口處于觀察期。簡(jiǎn)言之，目前市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期依然偏謹(jǐn)慎，這也是導(dǎo)致市場(chǎng)反彈節(jié)奏比我們此前判斷更慢更緩的主要原因。

　　展望12月，國(guó)內(nèi)政策加碼、美聯(lián)儲(chǔ)確認(rèn)結(jié)束加息等因素將有利于市場(chǎng)信心，反彈雖暫歇但或仍在途中。進(jìn)入12月，政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等國(guó)內(nèi)重磅會(huì)議將定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)工作部署，屆時(shí)市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期或能更為明朗，進(jìn)而扭轉(zhuǎn)外資持續(xù)流出表征的對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的錯(cuò)誤定價(jià)。另外，雖然市場(chǎng)當(dāng)下對(duì)來(lái)年財(cái)政赤字率的預(yù)期仍有較大分歧，普遍擔(dān)心過(guò)于嚴(yán)苛的財(cái)經(jīng)紀(jì)律可能導(dǎo)致明年推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快恢復(fù)的“彈藥”不足，但中央加杠桿與地方政府杠桿優(yōu)化的趨勢(shì)已毋庸置疑，只是在節(jié)奏上存在見(jiàn)機(jī)行事的可能(如今年下半年的提高當(dāng)年赤字率、發(fā)行地方特殊再融資債券及萬(wàn)億國(guó)債等)，因此也不用過(guò)分悲觀。此外，地方特殊再融資債發(fā)行和來(lái)年專(zhuān)項(xiàng)債提前發(fā)行均需要寬松的宏觀流動(dòng)性環(huán)境予以配合，預(yù)計(jì)央行年末降準(zhǔn)對(duì)沖資金壓力概率或偏大，隨著外圍美聯(lián)儲(chǔ)加息壓力緩和，來(lái)年降息或亦可以期待。近期美債下探至4.3%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，美聯(lián)儲(chǔ)在12月停止加息概率或偏大，但美債利率趨勢(shì)性下行需等待美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行速度加快以及對(duì)應(yīng)降息預(yù)期的升溫。

　　后續(xù)，金鷹基金建議重點(diǎn)關(guān)注以下因素，預(yù)計(jì)這些方面都可能對(duì)接下來(lái)的A股市場(chǎng)形成波動(dòng)，從而在邊際變化層面或?qū)��?duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生新影響：

　　1、12月上旬或?qū)⒄匍_(kāi)12月的政治局會(huì)議，12月中旬預(yù)期召開(kāi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。在相關(guān)會(huì)議上，預(yù)期中央層面將對(duì)2024年經(jīng)濟(jì)工作做重要定調(diào)和部署�？芍�重觀察財(cái)政、貨幣、地產(chǎn)等方面會(huì)否有政策的進(jìn)一步加碼，由此改善當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)預(yù)期謹(jǐn)慎的普遍狀態(tài)。

　　2、12月8日晚間美國(guó)將公布11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，12月12日晚間將公布美國(guó)11月CPI數(shù)據(jù)。

　　3、12月12日-13日美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)12月議息會(huì)議，預(yù)計(jì)或維持利率不動(dòng)，進(jìn)一步確認(rèn)利率終點(diǎn)，但在未來(lái)降息節(jié)奏預(yù)期引導(dǎo)上難有明顯變化，由此美債利率在下行至4.0%-4.3%過(guò)后需觀察利率能否進(jìn)一步打開(kāi)空間。

　　關(guān)注行業(yè)上，預(yù)期市場(chǎng)風(fēng)格將再趨平衡，維持年末低估值、低籌碼、反轉(zhuǎn)因子的策略權(quán)重。順周期板塊關(guān)注度或提升，短期上游資源和高股息策略更值得關(guān)注;科技制造方面持續(xù)關(guān)注具有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的醫(yī)藥、電子行業(yè)，回調(diào)后或亦值得配置：

　　1)順周期：當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期已較悲觀，后續(xù)隨著國(guó)內(nèi)重要會(huì)議明確政策基調(diào)而有望改善，優(yōu)先關(guān)注上游周期(煤炭/鋼鐵/有色/化工)，以及間接受益的消費(fèi)板塊(食品飲料/紡服)亦或有階段修復(fù)的機(jī)會(huì)。此外，跟政策相關(guān)的城中村(地方國(guó)企地產(chǎn)商&地產(chǎn)鏈)或亦有催化，農(nóng)業(yè)有自身跌價(jià)加速產(chǎn)能去化的獨(dú)立機(jī)會(huì)。

　　2)科技制造：年末市場(chǎng)傾向交易來(lái)年有望反轉(zhuǎn)的方向，雖然科技成長(zhǎng)在11月已有明顯上漲，但電子、醫(yī)藥等處于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)底部，后續(xù)或有望改善，市場(chǎng)回調(diào)后亦可逢低配置。此外，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛、機(jī)器人等科技主題中期維度仍值得保持關(guān)注。

　　3)高股息：對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)周期沒(méi)有方向上大變化的市場(chǎng)環(huán)境，以高股息為代表的穩(wěn)健型配置策略會(huì)預(yù)期或仍有相對(duì)好的表現(xiàn)，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好如趨弱，偏穩(wěn)健的高股息策略或能有超額收益。

　　免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),選擇需謹(jǐn)慎!此文僅供參考,不作買(mǎi)賣(mài)依據(jù)。