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　　金鷹基金權益研究部策略研究員金達萊

　　首席經濟學家、基金經理楊剛

　　剛剛過去的11月，上證綜指走平，創(chuàng)業(yè)板指略有回調，投資者情緒依然不高。市場對APEC峰會的確給予了積極期待，但對國內經濟和政策面的反饋方面仍缺乏信心，表現為對廣深城中村方案等有利于經濟企穩(wěn)的措施進程并未賦予股價上漲的樂觀預期，對明年財政刺激的力度也開始趨于保守，自上而下的政策窗口處于觀察期。簡言之，目前市場對國內經濟前景的預期依然偏謹慎，這也是導致市場反彈節(jié)奏比我們此前判斷更慢更緩的主要原因。

　　展望12月，國內政策加碼、美聯儲確認結束加息等因素將有利于市場信心，反彈雖暫歇但或仍在途中。進入12月，政治局會議、中央經濟工作會議等國內重磅會議將定調明年經濟工作部署，屆時市場對宏觀經濟預期或能更為明朗，進而扭轉外資持續(xù)流出表征的對國內經濟的錯誤定價。另外，雖然市場當下對來年財政赤字率的預期仍有較大分歧，普遍擔心過于嚴苛的財經紀律可能導致明年推動經濟增長加快恢復的“彈藥”不足，但中央加杠桿與地方政府杠桿優(yōu)化的趨勢已毋庸置疑，只是在節(jié)奏上存在見機行事的可能(如今年下半年的提高當年赤字率、發(fā)行地方特殊再融資債券及萬億國債等)，因此也不用過分悲觀。此外，地方特殊再融資債發(fā)行和來年專項債提前發(fā)行均需要寬松的宏觀流動性環(huán)境予以配合，預計央行年末降準對沖資金壓力概率或偏大，隨著外圍美聯儲加息壓力緩和，來年降息或亦可以期待。近期美債下探至4.3%，美國經濟數據好壞參半，美聯儲在12月停止加息概率或偏大，但美債利率趨勢性下行需等待美國經濟下行速度加快以及對應降息預期的升溫。

　　后續(xù)，金鷹基金建議重點關注以下因素，預計這些方面都可能對接下來的A股市場形成波動，從而在邊際變化層面或將對A股市場產生新影響：

　　1、12月上旬或將召開12月的政治局會議，12月中旬預期召開中央經濟工作會議。在相關會議上，預期中央層面將對2024年經濟工作做重要定調和部署。可著重觀察財政、貨幣、地產等方面會否有政策的進一步加碼，由此改善當前市場對經濟持續(xù)修復預期謹慎的普遍狀態(tài)。

　　2、12月8日晚間美國將公布11月非農就業(yè)數據，12月12日晚間將公布美國11月CPI數據。

　　3、12月12日-13日美聯儲將召開12月議息會議，預計或維持利率不動，進一步確認利率終點，但在未來降息節(jié)奏預期引導上難有明顯變化，由此美債利率在下行至4.0%-4.3%過后需觀察利率能否進一步打開空間。

　　關注行業(yè)上，預期市場風格將再趨平衡，維持年末低估值、低籌碼、反轉因子的策略權重。順周期板塊關注度或提升，短期上游資源和高股息策略更值得關注;科技制造方面持續(xù)關注具有產業(yè)趨勢的醫(yī)藥、電子行業(yè)，回調后或亦值得配置：

　　1)順周期：當前市場經濟預期已較悲觀，后續(xù)隨著國內重要會議明確政策基調而有望改善，優(yōu)先關注上游周期(煤炭/鋼鐵/有色/化工)，以及間接受益的消費板塊(食品飲料/紡服)亦或有階段修復的機會。此外，跟政策相關的城中村(地方國企地產商&地產鏈)或亦有催化，農業(yè)有自身跌價加速產能去化的獨立機會。

　　2)科技制造：年末市場傾向交易來年有望反轉的方向，雖然科技成長在11月已有明顯上漲，但電子、醫(yī)藥等處于產業(yè)趨勢底部，后續(xù)或有望改善，市場回調后亦可逢低配置。此外，衛(wèi)星互聯網、智能駕駛、機器人等科技主題中期維度仍值得保持關注。

　　3)高股息：對于宏觀經濟周期和產業(yè)周期沒有方向上大變化的市場環(huán)境，以高股息為代表的穩(wěn)健型配置策略會預期或仍有相對好的表現，短期市場風險偏好如趨弱，偏穩(wěn)健的高股息策略或能有超額收益。

　　免責聲明：市場有風險,選擇需謹慎!此文僅供參考,不作買賣依據。