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　　近日，國內(nèi)家居零售龍頭紅星美凱龍(601828.SH)的母公司紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司(以下簡稱“紅星美凱龍控股”)30億私募債獲上交所受理。而查閱上交所近期公告可以發(fā)現(xiàn)，市北高新(600604.SH)等藍(lán)籌公司的發(fā)債也獲得了受理�？梢哉f，類似紅星美凱龍這樣基本面穩(wěn)健向好且融資工具多元的行業(yè)龍頭上市公司，依舊是未來融資市場上的主角。

　　2020年新冠疫情對宏觀經(jīng)濟(jì)整體造成了一定的沖擊，家居零售行業(yè)也不例外。但是，隨著國內(nèi)疫情趨于穩(wěn)定，家居零售行業(yè)的經(jīng)營情況從下半年以來開始快速向好。

　　春江水暖鴨先知。作為中國最大的家居零售企業(yè)，紅星美凱龍(601828.SH)的經(jīng)營數(shù)據(jù)也讓整個(gè)家居行業(yè)信心倍增，其發(fā)布的雙十一戰(zhàn)報(bào)直接印證了公司第四季度業(yè)績改善更為明顯。

　　根據(jù)公開信息，2020年10月21日至11月11日，紅星美凱龍的天貓數(shù)字化賣場累計(jì)成交金額達(dá)151.52億，官方旗艦店躋身天貓雙11百億合作伙伴。此外，通過全鏈路的高效引流，紅星美凱龍線上成交占總成交比重超過21%，同城站輕店幫助經(jīng)銷商平均單店貨品線上成交超過15萬。此外，紅星美凱龍的用戶運(yùn)營指數(shù)再創(chuàng)新高，其中店鋪日均訪客環(huán)比增長556%，新增會(huì)員13萬，通過線上引流使得線下商場客流最高增長近5倍。

　　基本面的向好還體現(xiàn)在2020年以來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。財(cái)報(bào)顯示，從第一季度到第三季度，紅星美凱龍的營收從25.56億元逐步增至35.03億元，凈利潤從4.01億元增至6.94億元，營收和凈利潤雙雙都在穩(wěn)步提升。

　　展望2021年，由于目前國內(nèi)外新冠疫苗研發(fā)和接種已經(jīng)取得積極進(jìn)展，各界普遍對2021年中國上市公司經(jīng)營增長勢頭保持樂觀態(tài)度。就家居行業(yè)而言，業(yè)內(nèi)人士人為，考慮到2020年一到三線城市的一二手房的成交數(shù)據(jù)較好，2021年家居行業(yè)整體經(jīng)營恢復(fù)乃至超過2019年的水平將是很大概率的事。

　　但不可否認(rèn)的是，近幾年，由于新增開店資本支出增長較快，使得紅星美凱龍?jiān)谫Y金上也承受了一定的壓力。而紅星美凱龍“處變不驚”的背后，源于近期公司的融資工具多點(diǎn)開花，控杠桿成效明顯。

　　融資工具能夠多點(diǎn)開花，除了積極向好的基本面外，更扎實(shí)的根基在于紅星美凱龍擁有以一二線核心地段為主的自有物業(yè)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及滬港兩地上市公司這一平臺(tái)。

　　根據(jù)年報(bào)等公開信息，目前紅星美凱龍擁有價(jià)值約910億左右的自有物業(yè)，這為其提供了強(qiáng)大的融資“蓄水池”功能。截至2020年6月底，紅星美凱龍通過自有物業(yè)抵押擔(dān)保取得的借款數(shù)額為336.47億元，抵押率不到45%。這不僅充分說明紅星美凱龍對杠桿的使用保持著審慎的態(tài)度，也為其未來融資預(yù)留了足夠多的彈性空間。如果以平均抵押率50%估算，自有物業(yè)可獲取的抵押貸款增量空間仍有約118億元。

　　在直接融資領(lǐng)域，紅星美凱龍于2020年9月18日獲得了證監(jiān)會(huì)批復(fù)60億元公司債券額度。據(jù)悉，截至目前，這60億元債券額度只用了5億元，仍然有55億元公司債券額度可以使用。

　　今年以來，紅星美凱龍母公司發(fā)債進(jìn)展也頗為順利。除了近期上交所受理的30億元私募債外，紅星美凱龍控股還于2020年7月獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)的100億元的公司債。據(jù)了解，目前這100億元的公司債額度只用了25億元，還剩余75億元額度可以使用。

　　之所以能獲得充裕的公司債券額度，是因?yàn)槎嗄陙砑t星美凱龍?jiān)诰硟?nèi)都獲得了AAA主體信用評級。根據(jù)上交所網(wǎng)站披露，2020年5月27日，中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司出具的《紅星美凱龍家居集團(tuán)股份有限公司公開發(fā)行2018 年公司債券(第一期)跟蹤評級報(bào)告(2020)》和《紅星美凱龍家居集團(tuán)股份有限公司2019年公開發(fā)行公司債券(第一期)、2020年公開發(fā)行公司債券(第一期)跟蹤評級報(bào)告(2020)》等，維持公司AAA主體信用等級，評級展望維持穩(wěn)定。

　　據(jù)了解，紅星美凱龍新發(fā)債券主要都是用于債務(wù)的置換，通俗的說，就是“借新還舊”，并不會(huì)導(dǎo)致有息債務(wù)的增加。而且查閱今年的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，紅星美凱龍一年內(nèi)到期的有息負(fù)債規(guī)模在第三季度開始出現(xiàn)明顯下降。業(yè)內(nèi)人士表示，未來，紅星美凱龍可以根據(jù)實(shí)際經(jīng)營和債務(wù)償還需要，選擇在合適的時(shí)機(jī)、以合適的價(jià)格發(fā)行公司債。

　　作為上市公司，紅星美凱龍還可以申請定增的方式優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。公告顯示，2020年6月4日，紅星美凱龍對外發(fā)布了A股定向增發(fā)權(quán)益募資計(jì)劃，總募資約為37億元。

　　在間接融資上，紅星美凱龍一直和國有大型銀行及全國性股份制銀行等金融機(jī)構(gòu)保持著良好合作關(guān)系。根據(jù)2020年半年度報(bào)告，紅星美凱龍已與工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行等國有大型銀行，以及招商銀行、民生銀行、中信銀行、盛京銀行等全國性股份制銀行達(dá)成了全面戰(zhàn)略合作。截至2020年6月底，紅星美凱龍已經(jīng)獲得22家銀行共計(jì)387.32億元的綜合授信額度，還有74.62億元授信額度尚未使用。據(jù)了解，公司實(shí)際擁有的銀行總授信額度遠(yuǎn)高于此，可以隨著具體融資項(xiàng)目的落地逐步得到釋放。

　　除了通過融資來加快發(fā)展外，對紅星美凱龍這么大體量的公司來說，如何保持良性的現(xiàn)金流也是檢驗(yàn)公司運(yùn)營水平的一個(gè)必考題。仔細(xì)查看紅星美凱龍最近幾年財(cái)報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的數(shù)字——公司賬上的貨幣資金始終保持在不低于60億元的規(guī)模。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，這應(yīng)該是紅星美凱龍?jiān)诓捎谩白罴褞齑娆F(xiàn)金”的財(cái)務(wù)策略，公司非常清楚安全底線在哪里。事實(shí)上，翻閱紅星美凱龍這兩年的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，在追求業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，公司也主動(dòng)在控杠桿，確保債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)安全可控。尤其是今年在疫情之下，這一舉措似乎更為明顯。

　　根據(jù)2020年財(cái)報(bào)，紅星美凱龍三季度末資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比下降至61.2%，一年內(nèi)到期的有息負(fù)債規(guī)模降至165億元以內(nèi)。此外，今年紅星美凱龍的投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出除去一季度在年初疫情未全面爆發(fā)情況下，落地以前年度簽約存量項(xiàng)目，單季凈流出36.96億元，后續(xù)二三季度合計(jì)凈流出僅17.68億元，充分反映了紅星美凱龍控制資本開支、減少新建商場項(xiàng)目開發(fā)的導(dǎo)向，并通過委管業(yè)務(wù)等輕資產(chǎn)模式拓展其在三線及其他城市的戰(zhàn)略布局。

　　截至2020年9月底，紅星美凱龍約為477億元的有息負(fù)債規(guī)模，相比公司1307億元的總資產(chǎn)來說其實(shí)并不高。此外，經(jīng)過推算可以發(fā)現(xiàn)，紅星美凱龍一年之內(nèi)通過自有現(xiàn)金流加上各種外部融資渠道可以獲得的資金總額超過390億元(一年內(nèi)新增現(xiàn)金凈利潤約50億、貨幣資金約60億、債券額度約55億、銀行已獲批未提款信貸額度約75億、定增募資約37億、自有物業(yè)仍可獲得抵押貸款增量空間約118多億元)，遠(yuǎn)超過約為165億元的一年內(nèi)到期的有息負(fù)債，可見紅星美凱龍債務(wù)無憂。